上星期，宏利金融（00945）出第二季成績表，上周五股價急跌近一成，仲以為業績出問題。不過細看數字，宏利賺錢能力其實是超越大部分分析員的預測，拖累股價主要理由是管理層出乎預期地削減一半派息。宏利管理層認為目前未能確定海嘯對保險業的影響是否過去，決定積穀防饑。
宏利的過分審慎，明顯與牛氣沖天的宏觀環境有頗大的落差。目前歐美銀行及保險公司，都已經捱過金融海嘯的free fall期，股價低位以倍計反彈，也充分顯示出市場對金融股，不再像過去大半年般的悲觀。
宏利管理層卻遲來的「審慎」，削減派息保留資本。筆者認識的分析員，唔少對行動感到驚訝，尤其宏利管理層沒有好好為保留資本的目標提出指引，這令大行對派息政策何時恢復原狀，難以預測。
回顧業績，宏利第二季賺17.74億加元，勁升七成六，單是來自亞洲及日本業務，貢獻大增五倍至8.85億加元，當然要期內股票市場大幅反彈，才令投資收入水漲船高，結果第二季收益，也抵銷首季10.68億加元虧損，為上半年累積7.06億加元收益。
或許有死硬派淡友依然會擔心，花無百日紅，環球股市的熱力，不可能像今年熱力四射的第二季般無限伸延。不過，筆者同樣認為，重演○八年第四季，或者今年第一季的慘淡，同樣是機會極微。
削減派息影響短暫
以16.1億股及171.7港元的股價，宏利整體市值2,764億港元，或386億加元，首季損失影響，市場估計比較保守，預測○九年賺17億至20億加元。老實說，管理層公布業績後與分析員會面，以未來每季度2%的投資收益作projection，是頗安全的假設，史提芬相信宏利一○年盈利，應可輕易達到36億至40億加元水平，市盈率十倍左右，吸引得很。
短期的削減派息，說到底不是股東損失，錢只是暫時存放在宏利公司的戶口內，等管理層作出更好投資決定。過往其股東資金回報唔錯，應該比零息下，股東收回現金存入銀行優勝，如果削股息引發沽售潮，提供低吸機會，不妨好好把握。