回顧上半年投資市場的表現，基本上與經濟變化同步，先苦後甜。新興市場股市表現最突出，普遍有幾成升幅；至於發達國家的股市，與年初相比亦總算是收復失地。在經濟復甦可能刺激需求的預期下，石油、金屬等商品價格強勁反彈，油價從低位上升超過一倍。由於整體市況回穩，投資者的避險情緒明顯收斂，不再像年初時對美元資產趨之若鶩，這從美國國債孳息回復「正常」可見一斑，主要外幣兌美元匯價也顯著回升。不過，投資市場向好，並非經濟復甦的保證，反而暗藏殺機。

幾位美國學者曾把金融海嘯後的經濟變化，與上世紀三十年代的大蕭條初始階段作比較，發現在多方面包括工業產值下跌、貿易萎縮及股市崩盤，均非常脗合。但與當年不同的是，各地央行及政府的反應較迅速，主要利率減至貼近零，而刺激經濟措施規模之大，更是大蕭條時期無法比擬的。美國在今年初推出七千多億美元的刺激方案，內地用四萬億元人民幣振興經濟，香港則先後推出總共八百多億港元的紓困措施。學者認為貨幣及財政政策雙管齊下，實行水浸市場，是全球暫時避過蕭條的主要原因。

不過，水浸市場對帶動經濟復甦的效用至今並不明顯，極其量只是看到所謂的復甦綠芽，能否長大仍是未知之數。原因很簡單，因為相當一部分資金流入了投資市場，而非實體經濟層面。內地的中央智囊級學者估計，新增貸款有兩成被用來炒股。香港亦不遑多讓，短短兩個月之間流入的熱錢數以千億港元計，帶動股樓齊升。難怪投資者在慶祝豐收時，各地的失業率還在上升、外貿繼續萎縮、零售消費反彈乏力、商業投資沒有起色，世界銀行早前更調低全球經濟增長預測。

實體經濟與投資市場形成鮮明對比，一方面反映資金捨難取易，全力搵快錢；另一方面則是工商業缺乏新的投資機會。由此可見，各地已推出的救市措施，只是救活了投資市場，並未救活實體經濟，要讓復甦綠芽成長，下半年便要繼續大力泵水。這樣，問題便來了，各地還有財政能力嗎？美國今年的財政赤字預料高達一萬八千億美元，相當於本地生產總值一成以上；內地則面對財政開支大增、財政收入減少的困局，有財金官員甚至呼籲把財政政策從「積極」降至「適度積極」。刺激經濟的財力捉襟見肘，成為復甦能否成形的重大隱憂。

很明顯，投資市場回暖不等於經濟回暖。救市措施只是推高了資產價格，短暫刺激消費，並沒有真正搞活工商業及私人投資，這從相關貸款需求依然不振可以印證。實體經濟無法發揮「吸水」作用，又怎能令復甦綠芽茁壯成長呢？水浸市場要冒通脹重臨的風險，換來的只是無就業復甦或低增長復甦，結果變成所謂的「滯脹」，經濟環境不但無好轉，普羅大眾的生活條件更是每況愈下，屆時投資市場的興旺恐怕亦難以為繼。