在過去幾個月，經濟收縮的速度明顯減慢，對此市場早有共識，今次特別值得重視的是，聯儲局認為通縮風險已大大降低，這一轉變肯定會對形勢判斷起關鍵作用。通縮的殺傷力在於遏抑消費及打擊投資，並且會形成惡性循環，把經濟推向蕭條的深淵。現在，利用超常規手段實現資產價格再膨脹的目的已達到，相信消費及投資會逐漸恢復。

通縮風險的警告被刪除，貨幣政策已有轉向的條件，甚至是走向加息的第一步。不過，這一步只是非常非常初步，與真正加息還有很大距離，投資市場忽然擔心起來，真是「自己嚇自己」。其實，在考慮調整聯邦基金利率之前，先要停止那些非常規手段，即是縮減量化寬鬆政策的規模，逐步減少從市場買入債券，同時讓手上的債券回流市場，在這一步還未見端倪之前，加息肯定是言之尚早。

表面上，聯儲局對經濟前景非常審慎，但決策官員沒有提出新的措施刺激經濟則是信心的表現。不過，這一份信心不足以令所有人信服。例如，股神巴菲特直言未看到所謂的「復甦綠芽」，認為有需要推出第二輪刺激措施。金管局總裁任志剛昨天亦說，美國經濟復甦的時間可能會較預期長，呼籲港人面對現實。難怪聯儲局會選擇按兵不動。

雖然聯儲局關心的是美國經濟，但今次議息結果，對國際社會還是帶來兩點重要啟示。首先，復甦將極緩慢。美國家庭的資本及資產損失不菲，金融機構的借貸能力受創，投資及消費被壓抑，就算維持低息，亦難以在短時間內復原。那些過去一直依賴美國市場的經濟體，如有條件和能力，會盡力擴大內部需求取代出口；沒條件的則恐怕與美國一樣，經歷長期低增長。無論金融或貿易都會有新格局，出現新秩序。

其次，對通脹重臨不能掉以輕心。聯儲局的決策官員認為，產能過剩及供過於求，可以起緩衝作用，令通脹不致迅速升溫，但這只適用於一般的周期性衰退。美國採用的量化寬鬆政策，已令基礎貨幣擴大超過一倍，銀行儲備增加九倍，一旦資金回流，肯定勢不可當。由於是非常規手段造成的，自然不能以常規方法處理，需要在經濟出現明顯復甦之前便採取行動，否則將嚴重擾亂全球金融秩序，因此退市策略是聯儲局不可迴避的課題。