環球經濟一體化，意味着買賣雙方有套戥的機會，從低價地方購買，高價地方出售圖利，機制自自然然會令環球同一商品價格差距收窄。不過，在煤市場這套戥機制的效率極低，因為煤是價格便宜（現在每噸售價大約580元人民幣），但體積及重量卻是相對龐大的資源，以海運形式進口，成本高昂，買家可能得不償失。不過，一場金融海嘯使國際貿易癱瘓，環球運費大幅下滑，早前內地五大電力企業就揚言，準備向澳洲及印尼等國家購煤，試圖打破煤商壟斷的局面。

煤價見頂電企受惠

唔少評論認為，電商與煤商之間的對峙，姿勢多於實際。史提芬問過一位內地礦主朋友，佢承認近期合約煤價的確有下調壓力，主要係現行運費，從印尼進口價格，的確稍低於內地「坑口價」，意味着有套戥空間，而且電力集團被煤商壓迫得久了，近期索性積極投資煤礦，穩定供應量及價格，增加與煤商討價還價嘅籌碼。種種蛛絲馬迹，都增加了筆者對煤價見頂、電力行業開始走出○七、○八年低潮的信心。

幾隻電力股之中，華潤電力（00836）近年往績紀錄最好，○三年才賺5.9億元，之後幾年快高長大，到○七年高峰期年賺32.2億元，去年幾家電力老大哥齊齊滑鐵盧，潤電盈利亦大跌46.7%至17.17億元，主要係煤價升幅37.7%的殺傷力極大，燃煤佔總收入比例，由○七年的55.3%飆升至65.3%。

套用去年的基準，煤價每回落1%，潤電可多賺6至7%，可以想像如果煤價確認見頂，對其業績的推動力有多大。而且，為免再被煤商扼殺商機，今年出業績時，管理層強調會加強煤礦的直接投資，最近也透過供股增加資本，準備開發可再生能源項目，包括風電場及水力發電廠等。從今年首五個月的售電表現，以及全年單位數產能的增長預期，加上內地出口仲處於收縮期，相信今年潤電業績增長，唔會再像過去幾年一樣，依靠擴大機組容量得來，而是會來自成本的節省方面。在恢復增長的預期下，一○年市盈率14.7倍唔貴，如果大市短期進入拉鋸的整固期，電力股值得留意，當中潤電是筆者首選。