08/06/2009

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大行熱線:旺旺盈利能力出眾

麥格理發表報告認為,副食品供應商中國旺旺(00151)在內地糖果、米餅及飲料市場均處於領導地位,初次撰寫報告,給予跑贏大市的投資評級,按二十二倍的○九年市盈率,以及○九至一○年平均25%的盈利年增長率,計算出未來十二個月的目標價為4.9元。

麥格理指出,旺旺的核心業務表現強勁,預期○九及一○年都能夠交出平均25%的年增長率。展望○九年,該行預測旺旺銷售額及盈利有21%及23%的增長率,與公司管理層的指引相符,在產品平均單位售價上升下,估計淨利潤率可以由16.9%改善至17.2%,而這趨勢主要是由○八年下半年原材料價格的下滑所開始。

此外,該行相信○八年開始的重組,增加生產設備投資、擴大銷售網站深度,以及採取更有效企業資源計劃(ERP),都有助提高旺旺的長期競爭力以及盈利增長潛力,從而改善股東資金回報、淨現金流及長遠企業價值。

理想長線投資對象

麥格理列出四點原因,認定旺旺是理想的長線投資:一)以目前旺旺的產品結構,有極大的市場擴展潛力,尤其在農村地區;二)在行業的領導地位,令公司有極高的毛利及極強的議價能力;三)擴大核心業務投資使長遠增長前景樂觀;四)預期股東應佔回報在未來至少有30%以上的改善空間。

報告並指出,旺旺○九及一○年的預測每股盈利,分別為2.46美仙及3.12美仙,較市場綜合預測數字高5%,以盈利增長率(PER)計算,目標價4.9元,假如以每股現金流貼現值計,每股估值更高達5.6元,相比撰寫報告時股價,分別有26%及39%的上升空間。

麥格理強調,相比其他內地食品供應商及內需品牌股份,旺旺估值仍然存在折讓,隨着公司的商業改造逐步實現,配合管治透明度增加,旺旺與同類形股份的折讓,可望逐步收窄。

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