上星期，美國公布五月份就業數據，失業率是差勁的9.4%，創廿五年來最高紀錄，不過非農業就業人數減少34.5萬，則比預期的52.5萬少。股民或許會錯意，職位在美國國土流失速度放緩，和新增職位增加是兩碼子的事，美國境內的就業機會仍然在減少當中，而五月的平均時薪升幅也是三年多以來最低（3.1%），在儲蓄率開始谷底反彈的當下，意味着民眾可用來消費的鈔票仍在減少當中，最多只可以說，今日美國經濟衰退速度放緩，但復甦之路看來仍是相當漫長。

長債息重返正常水平

不過，美國股市由三月份低位已回升三成五（依賴出口美國的亞洲多國股市更不在話下），反映通脹及長期市場資金成本的十年美債孳息，也升到3.86厘這雷曼出事前的水平，和歷史正常水平4厘亦相去唔遠。不禁令人懷疑，到底是經濟復甦得太慢？抑或股債市投資者對未來過分樂觀？史提芬比較相信，我們仍未脫離上落市階段，二、三月入市的，不妨沽掉一部分獲利貨，錯過機會今日恨到口水流的，亦只宜小心行事，在落後股上小試牛刀，不宜太勇。

零息期，確實很難抗拒任何投資誘惑，REITs（房地產信託基金）是賺取穩取定息回報，又相對穩陣之選，之前史提芬已介紹過陽房（00435）及領匯（00823），今日搵來另一好選擇──越秀房產（00405）。

越房與本地REITs的最大分別，是五個主要商業收租項目都在廣州天河及越秀，一個長遠增值潛力可能較香港更佳地區。在去年底的業績上，其整體出租率達98.1%，是最令筆者意外的。去年越房收入升23.3%，至4.96億元，即使撇除落成的越秀新都會大廈額外貢獻，舊有項目收入仍有15%增長，稅後純利跌36%，主要受物業重估價值變動影響，並不影響現金流，單位分派升8.9%，至每股0.246元。

過去三年，越房每單位價值拾級向上，分別為3.2元、3.53元及3.77元，由於身為REITs，不像地產商會賣樓套現，故派息多少才最重要，今年廣州新房地產稅條例變動，越房支付房地產稅成本增加，大行計算可能抵銷廣州一帶商廈租值的升幅，料未來兩年分派會維持0.23至0.24元水平，以現價2.64元計，仍有8.7厘，五、六年可收回本金一半，兼可享受內地商用物業資產增值，其實頗划算。