牛熊證被收回機會大增，投資者對持有牛熊證漸生戒心，「輪證」發行商經常強調需按市況選擇投資窩輪或牛熊證，從上月輪證成交金額和資金流向可見，投資者已從牛熊證重回窩輪懷抱。上月有破紀錄的647隻牛熊證被強制收回，難免嚇怕散戶，加上窩輪引伸波幅下跌令槓桿比率回升，吸引窩輪投資者注意力。

賺少蝕多雷公：「試過一日走幾轉，最多賺20%；亦試過一次唔見四成，未等打靶就要止蝕。因為專心唔到，呢排都係玩正股。」

間中玩吓雷小姐：「玩牛熊證都係見紅多，鍾意牛熊證多過窩輪，但唔敢日日玩，有時明明睇升，都會突然跌一跌，只可間中刺激一下。」

輪市6億淨流入

上月窩輪和牛熊證日均成交金額分別有73.15億元和74.17億元，雖然牛熊證日均成交已連續第八個月超越窩輪，但兩者差距已大為收窄。整體窩輪街貨總值由今年四月底的32.21億元增加至上月底的38.19億元，增幅近19%，即有近6億元淨流入窩輪市場。反觀同期牛熊證街貨總值，由11.5億元急挫47%至6.06億元，之後雖有資金重新流入牛熊證市場，但整體街貨總值只能維持在6億元左右，數據反映資金由牛熊證重投窩輪市場。

事實上，窩輪引伸波幅持續下跌，令窩輪的槓桿效果回到吸引水平，以恒指認購證和認沽證為例，引伸波幅由五月初分別43%和54%，跌至上周五的40%和47%。此消彼長下，資金轉投窩輪，加上投資者向來在升市時，傾向投資個股產品，無論是產品選擇和發行商開價都較理想的窩輪，自然受到投資者留意。

荷銀私人投資產品部董事何啟聰說：「牛熊證屬於熊市產品。」他解釋，熊市期間場外結構性產品成交大減，故窩輪引伸波幅大升令槓桿比率下降，牛熊證變得較吸引，但牛市時資金會重投窩輪。

恒指牛熊證飽和

牛熊證推出以來成交主要集中在恒指牛熊證，即使今年發行商積極推出股份牛熊證，但目前每日仍有近80%牛熊證成交來自恒指牛熊證。瑞銀股票風險管理產品執行董事于正人認為，恒指牛熊證的發展經已飽和，但相信股份牛熊證仍有發展空間，可推動牛熊證成交上升。

德銀亞洲區X-markets主管孫明哲直言，牛熊證迅速發展只因投資者追捧恒指產品，發行商加入牛熊證市場亦主要是推出恒指產品，料股份牛熊證難以成功，又指窩輪和牛熊證將會並存。