股市背後反映的是投資價值和預期，明顯走在實體經濟表現前面。樓市則兼具投資及消費雙重性質，從投資角度而言，與股市並無本質分別，亦算是領先指標；物業作為一種消費品，價格走勢則跟隨實體經濟，有滯後性。至於失業率，毫無疑問是滯後指標。由於幾個指標並非同步，單憑資產價格上升，難以斷言經濟已經改觀，又或失業率很快見頂，最重要是搞清楚股樓上升背後的動力是甚麼。

本港股市及樓市從年初低點強勁反彈，基本上與熱錢流入的時間同步。在全球主要市場中，港股升幅明顯跑贏歐美股市。有意見認為，這是因為香港經濟復甦的潛力比其他地區強勁所致。這種說法忽略了一個重要因素，就是港元聯繫匯率。如果港元匯率是自由浮動的，熱錢流入會推高匯率，降低資產價格的吸引力；在固定匯率底下，情況則剛好相反，只有資產升值而沒有匯兌風險，價格便有虛漲之虞。不過，投資者仍然深信經濟復甦是真實的，並且成功扭轉下滑趨勢，漲完自然可以再漲。

事實上，一些反映經濟基本因素的指標還是很暗淡，例如本港五月份的採購經理指數縱然較四月份為高，亦只有四十四點八，處於收縮階段，零售及出口的下滑趨勢也沒有根本改變。收縮幅度有所放緩是好事，最壞的時刻或許已成過去。不過，這大概只能說是初步見底，將來是停滯不前抑或重拾升軌，還要看能否找到新的增長點。

無論是香港或美國，以往幾次衰退過後，經濟得以強勁反彈，都是拜一些新增長點所賜。美國上世紀九十年代中期，就是靠科網革命擺脫衰退。香港經濟在沙士過後迅速復甦，與內地經貿政策大開方便之門有莫大關係。當然，靠炒起資產價格，亦一樣可令經濟復甦，本世紀初美國科網泡沫爆破後，便是由樓市及信貸擴張接力而上；香港在回歸前的泡沫狂潮，亦令經濟迅速擺脫九十年代中期的衰退，但資產價格上升絕不是新的經濟增長點，反而把問題掩蓋起來，最終還是出事，殺傷力更大。

看着股樓齊升，可提升投資及消費信心，令經濟穩定下來。不過，資產價格製造的財富效應，只是財富轉移，否則，世界各地何須救經濟，只要入市掃貨，一切問題便迎刃而解。歸根究柢，經濟要真正復甦，必須有新的增長點，創造新財富，即是整體財富有淨增長，才可避免打回原形。