面對股災，救市是國際慣例，但在內地卻引起巨大爭議。上周六，內地當局召集一行三會、財政部、國資委及主要央企負責人開會，為短期暴跌的股市開出大力度救市清單，包括二十一家券商出資一千二百億元成立類似平準基金的基金、IPO暫緩發行、已經繳款的IPO退款等。據悉，上述救市舉措是由總理李克強親自拍板。

但這些救市舉措也引起非議，尤其是對已申購的公司退款爭議很大。信奉自由市場理論者斥此救市為民意裹挾，是對市場赤裸裸的粗暴干預及中國市場經濟建設的大倒退。我也不贊成對已經繳款的IPO退款這個做法，因為這明顯違反合約，或引發對監管機構的大面積訴訟（當然在內地不會出現這種情況）。但總的來說，我支持救市，包括暫緩IPO。

縱觀這次對政府救市進行的輿論爭議，贊成和反對者實際上是在以下三個問題的判斷上出現分歧：一是如何看待本次股市暴跌？二是它會否進一步引發金融危機乃至系統性社會危機？三是面對暴跌，是讓市場自然修復還是要政府干預？

先說第一個問題。成熟市場對股災的技術定義是股指從高位跌去兩成。內地是新興市場，還有暴漲爆跌的特性，不能簡單套用成熟市場的股災定義，但即便如此，本輪股指在三個交易周內跌去一千五百多點，幅度接近三成，已很可怕。若以目前每天動輒跌二、三百點，理論上大概用十五個交易日就可讓股指跌到零。當然這種情況不會出現，但若讓市場繼續暴跌，未來幾天極可能再跌一成，故這應該算是股災，而且不是一般股災，多數分析人士都認可這一點。

金融危機 三步之遙

再說第二個問題。一些分析師分析，假如市場本周初不止跌回升，將會出現兩萬億元的融資盤、一百四十萬兩融客戶大面積跌停現象，市場進入加速下跌階段，引發地雷陣連鎖爆倉。下兩個地雷，是近四萬億元市值總規模、至少兩萬億元以上的股權質押貸款，以及約一點二萬億元的槓桿定增盤。海通證券的研究也指出，此次股災離金融危機只有三步之遙。所以說，系統性金融危機出現的可能性很大。那麼，系統性金融危機會否引爆社會危機？這段時間，社交媒體上都在傳清末股災和蔣介石炒股失敗之事，寓意非常明顯。

上述兩個問題的答案如果明了的話，採取甚麼措施也就出來了。