國際大型指數正積極部署納入A股，全球最大基金公司領航集團亦首次把A股納入旗下交易所買賣基金（ETF），意味着國際ETF正加速A股化。ETF向來以成本低及緊貼大市為賣點，惟已被北水睇穿箇中漏洞，由於要按追蹤的指數被動追貨，令人擔心淪為「大媽愛股」散貨場，讓ETF投資者在高位接貨。事實上，就連被視為港股參考指標的盈富基金（02800）最近亦見異動，暴露A股化的風險。

高危
ETF走勢向來緊貼大市，惟已被北水睇穿箇中漏洞，部分ETF表現異常。

近期ETF異象頻生

漢能薄膜佔ETF比重

ETF陷阱防範方法

近期最矚目的例子莫過於漢能膜薄發電（00566），其市值高峰時超過3,000億元，於三月時得以進身富時中國50指數成分股，更一度被視為有力挑戰本港藍籌股地位，豈料該股上月二十日突然急插近47%並停牌至今，除投資者損失外，亦殃及不斷被動追貨的相關ETF回報。

傳統大型指數以市值及流動性等因素作選股準則，有分析指，隨着港股愈益A股化，個別股份的市值有可能脫離基本因素下仍能夠加入大型指數，一旦股價打回原形，個人及機構性投資者均蒙受損失。

挾高入指數 漏洞乍現

盈富基金上周四（28日）尾市異動，也是港股A股化前罕見的，顯示ETF風險不容忽視。當日港股跌600點，原本隨港股走勢的盈富基金，在尾市兩分鐘逆市倒升，翌日又打回原形，市場猜測離奇升勢是內地「大媽」手筆，像盈富相對穩重的ETF，恐怕也敵不過北水舞高弄低的威力。

豐盛金融資產管理董事黃國英表示，漢能事件顯示ETF隨時成為大戶散貨場，當股份被挾高至加入指數，ETF投資者便「被迫」買貨，讓原有的持倉大戶散貨，形成漏洞。他指像MSCI眾多指數成分股範圍廣泛，選股條件尚有寛鬆空間，但漢能加入富時中國50的佔比超過1%，以該指數在美國有大量ETF投資，所涉金額不菲。

對於ETF是否淪大戶散貨工具，Morningstar投資管理（亞洲）ETF策略師蔡俊傑認為難一概而論，即使股價被炒起，亦是對市場的如實反映，但股價脫離基本因素是否合理，由投資者自行判斷。他表示，這亦要視乎指數公司將來如何應對情況，及加強市場監管，避免股份造市。

蔡俊傑指，假如一隻股份停牌，指數公司要視乎原因決定是否在下次季檢中剔除。但如果該股份長期停牌，即使被剔出指數，基金亦難沽貨，屆時便要據基金章程決定如何執行。

君陽證券行政總裁鄧聲興指，像漢能及盈富都是罕有例子，有基金會以盈富代替期指做對沖，如果基金調整組合或影響盈富短暫波動，隔日便重拾正軌，只要不短炒，長線投資ETF應問題不大。此外應選擇交投活躍的ETF，因交投疏落的ETF差價大，容易出現價格波動。

大媽出手 ETF升脫軌

過去合成ETF（並非持有實物股票）利用衍生工具複製指數表現，如果衍生合約的交易對手出事，有關ETF便蒙受風險，監管機構已透過抵押品要求等將風險降低。但即使是實物ETF，也隨時因炒作導致追蹤誤差，例如港股在上周一（25日）假期休市，內地掛牌的港股ETF熱炒中港基金互認，個別ETF單日升幅超過7%，可見ETF的炒作波動也不容忽視。