港股在一四年最後一個交易日以升市結束，過去一年港股投資有人快樂有人愁，買中金融基建板塊的值得恭喜，但買其他板塊的可能與贏錢無緣。一五年繼續要尋找主題，除一路一帶和京津冀續成焦點之外，相信國企改革重組仍會陸續有來，南車（01766）及北車（06199）趕及在除夕公布合併方案復牌，升幅之大令股東喜獲新年禮物。但既然雙頭壟斷的南北車亦可合併，日後會否出現中鐵（00390）和中鐵建（01186）聯婚、安徽海螺（00914）收購中國建材（03323）、或三大航空公司合併舊事重提呢？阿莊不敢抹煞此等機會，但對投資者而言，最重要是有得炒。

中石化冠德向母公司中石化收購管道資產，對盈利料有正面幫助。（資料圖片）

京能炒重組宜審慎

近期市場對重組的反應十居其九正面，京能（00579）母公司吞併京煤，京能即見升7.3%，但京能主要做清潔能源，母公司買入煤企對其並無實際幫助，切勿見重組兩字就撲入市。走勢上，京能亦只是重回成交密集區，能源尤其是燃氣類股份始終今時不同往日。

另外，中石化冠德（00934）則向母公司中石化（00386）收購管道資產，但股價先升一成後倒跌1.5%收市，注資行動已部署整年，有投資者趁好消息出貨不足為奇。亦有覺得天然氣前景已非想像中美好，主要原因是國際油價跌跌不休，中國開發頁岩氣成本高昂，就算開發技術提高，亦不及買油來得划算。

不過，冠德之交易具一定吸引力，所收購的名為榆（林）濟（南）管道，主要輸送中石化於鄂爾多斯盆地氣田生產的天然氣至山東省，作價25.76億元（人民幣．下同），一四年淨利潤2.5億元，即市盈率約10倍，相對同類管道資產估值約15倍存明顯折讓；管理層將考慮是用股權或融資支付，但由於估值偏低，無論用何種方式，均相信收購對每股盈利有正面幫助。

榆濟管道年設計運輸量30億立方米，在增壓項目完成後將增至50億立方米，集團現時擁有6家原油碼頭，管道業務趕及在年底前注入，明年將見新增長點，「碼頭+管道」將有利集團建造倉儲物流業務的完整概念，其上半年盈利升63%至3.77億元，雖然油價近期大跌，但瑞銀預測未來3年每年盈利複合增長仍達20%，一五年預測市盈率14倍，股價從高位已調整三成多，假設油價不跌穿每桶50美元水平，相信已反映原油需求疲弱及走軟的不利因素。