港股沒甚吸引力這個現實，於今年反映無遺，說起來這個愈走愈冷的趨勢，在阿里巴巴（BABA) 放棄來港上市後更是明顯！但大家更加要弄清楚的是，即使美國真的開始加息，股市很大機會即時下跌，但跌得更急的，應該是市值大十倍的債市。

因應槓桿程度和相對成交，在恐慌拋售時，債市的店頭交易形式（over the counter，即大部分不在交易所買賣），令其承接力遠比藍籌為低。但加息對債價影響更負面，所以初期即使股債同跌，但之後由債市換馬股市的資金只會更多更急！往績說明，開始加息多是因為有好經濟表現，上市企業多數能交出令人興奮的業績，令股市反而極可能在短暫拋售後升得更高。屬於開放型、又處於美元區的港股，怎樣都會得益。但跟中美相比，我們投資者的熱情不及前者，企業質素不及後者，自然會較冷清。

吸引力不敵中美

估來年港股大勢，只可套用大行穩當的做法，做三個假設下的三套預測。最牛版，恒指是有可能創新高的，先決條件是美國加息步伐又慢又小，但中、歐和日本的放寬銀根速度卻又快又狠。我老是說，先瘋狂後滅亡！所以港股明年會否見災，要看是在甚麼時候有泡沫，但最重要的是會否出現泡沫？

正常版的預測，是上望26,500點，下限21,000點。這主要看現已很牛的A股，能否帶動同樣有H股在港上市的中資金融股。至於下限會否見到，甚至失守，那取決於美國加息的時間和幅度。近日重挫的油價，令人擔憂較弱的石油出口國家和企業的債務違約問題，都會加大明年國際金融市場的波幅！篇幅所限，故最熊版待續！