尚餘數個交易日便踏入二○一五年，不少股友已經戙高床板、認真盤算新一年的投資大計。然而，面對俄羅斯股匯風暴、南美的經濟困局，再加上內地經濟放緩等令人憂慮的因素，令投資者「頭都大埋」，在環球投資氣候波譎雲詭之際，不如找來擅長在波動市打游擊戰的對沖基金經理分享獨門揀股大法。

梁文偉：Apple獨特 前景看俏

專注科技板塊投資的易方資本，今年主要圍繞手機概念股打江山，對投資硬件公司情有獨鍾，更投放八成資金在此範疇；惟來年受環球經濟風高浪急拖累。易方資本基金經理梁文偉稱，該公司的投資部署將會轉趨保守，靠投資電訊股避險，另他亦會繼續看好電商板塊。

要數一四年的科技界大事，不得不提蘋果公司（Apple Inc.）發布iPhone 6及6 Plus，在下半年對手機零部件股的正面帶挈尤甚，易方資本對蘋果公司手機供應鏈的企業更是愛不惜手，另在美國上市的中資電商股亦屬其看好的一群。

根據IDC研究報告，明年中國將主導智能手機產業，惟對於手機製造商明年的前景，他卻不表樂觀。

純手機製造商堪虞

他指，「內地手機市場增長勢將放緩，競爭卻愈趨激烈。不少手機製造商已由純硬件公司走向軟硬件兼備的公司，此等公司傾向以軟件內容收入補貼硬件收入的放緩，例如小米進軍智能家居市場，這類公司估值潛在更高的提升能力；而一成不變的純手機製造商則前景堪虞，自第四季起的沽壓沉重，相信會維持弱勢，供應鏈亦未能獨善其身。」

然而，他預計，手機製造商盈利能力在競爭加劇下趨降，對擴充產能會較保守，所以反而長遠或會利好代工商的訂單增長。

值得留意的是，他認為，蘋果公司商業模式獨特，擁有自家研發的iOS及ApplePay等系統，更為高端企業中的領導者，新型號手機的購買潮尚未降溫，屬碩果僅存盈利能力可保持增長的公司，故繼續看好其前景。

避險宜選電訊板塊

面對一五年環球股市的不確定性，憂慮金融風暴蔓延至其他新興市場，他選擇傾向審慎。

他稱，「俄羅斯股匯風暴，南美經濟問題難以在短時間內解決，會特別看淡出口到當地的企業，顧及內地經濟尚有放緩迹象，所以會以電訊板塊避險。內地即將發放FDD牌照，來年4G投資將會顯著提升，利好電訊設備股；而電訊營運商股市盈率不高且具高股息，目前數據收入佔比僅約三成，佔比無疑將逐步提升，有助改善公司毛利率及盈收。」

科網股熱潮漸冷，他卻仍看好電商巨擘，更強調BAT（即百度、阿里巴巴集團及騰訊）的領導地位穩固，不會在一年內消失，業務亦可保持高增長，不過，行業持續整合，故他只看好龍頭企業。

楊延德：內地減息推升A股

中環資產投資的投資目標強調尋求長期的絕對回報，早已部署強勢且一枝獨秀的A股，公司更有參與滬港通，直接投資A股市場。

該公司投資組合經理楊延德表示，內地股市屬半封閉式市場，較不受外圍市況影響，由於當地房地產市場出現長遠拐點，而理財產品息口又趨降，資金有轉入股票市場之勢，故A股屬其明年投資重點。

A股近期走勢標青，減息成為推升股市的催化劑，促使內地投資者的信心回歸，而且取態已達「很牛」的地步；可是海外投資者卻相對理智，認為內地減息是為刺激經濟而設的特效藥，其側重點為企業的盈利增長，同時注視明年的經濟增長。

楊延德短期內會較支持後者的觀點，但取態傾向樂觀，會否長遠看好則取決於內地企業於第二季能否交出對板的成績表。

非銀行金融股可取

他明年最看好兩大範疇，包括非銀行的金融類股份，即是中資券商及內險股，以及對經濟周期敏感度低的高息股。

他表示，「內地股市屬環球史上交易量最高的市場，目前正着手進行IPO註冊制的市場改革及轉型，改善資本市場價值判斷、融資及資源配置等三大基礎功能，活化資本市場，加上A股新三板試點，意味着未來可以有更多民企及中小微型企業上市，可見正走向資產證券化；再者，中資券商融資融券業務槓桿相對海外投行屬小巫見大巫，槓桿有望提升至5倍，無疑可以拉動券商盈利。」

人口老化有利險企

市場預期內地將再減息兩至三次，他認為，將間接帶挈保險公司的保單收入增長，而且中國浮現人口老化問題，保險需求趨增，故看好中資壽險界龍頭，特別是互聯網金融業務較佳的企業。雖然相關股份的H股具折讓，在價值投資方面佔優，但A股市場可提供更大的波動性，以便對沖基金套利，所以對其而言較吸引。

市場料美國明年中加息，為九年來首次，利率市場的轉變屬前所未有。「唔少美國上市的科網公司估值貴，又冇盈利貢獻，若要等一、兩年先有錢賺實在太耐，市場目前傾向現實，相信呢類公司沽壓會較嚴重。」

中環資產投資素來鍾情美國上市的中資科網股，他相信龍頭企業的長遠增長故事仍在，惟因相關公司發行的可換股債券（CB）波幅率高，易於透過期權的引伸波幅變化套利，故漸漸將投放在正股的資金轉到投資短債。

小知識：對沖基金 是甚麼？：對沖基金靠靈活走位

較為大眾所熟悉的傳統互惠基金採用長倉策略，直接買入股票等金融產品作長線投資，以達到資本增值之效，惟投資會較缺乏靈活性；而對沖基金則採取多重策略投資，其中包括長短倉及槓桿投資，以捕捉在升市及跌市中的獲利機會。

回報佳或收表現費

對沖基金採用多元投資策略，所以大部分相關基金與市場走勢的關連度甚低，並以絕對回報為目標。然而，此等基金的透明度較低，鮮有披露持股詳情，而且正因其投資策略涉及較複雜的投資工具，基金經理需同時運用多重策略爭取較高回報，故一般除既定的基金管理費外，在基金表現優越時，亦會收取額外的表現費。