記得中國信達（01359）初上市時，有分析員以逆周期股概念作推介，將中國信達打造成為對沖內銀股的選擇。如果產品A具有對沖產品B的功能，那麼產品A的價格一定要同產品B的價格走勢相反，即是如果產品A的價格上升，產品B的價格一定會下跌。

信達對沖內銀成疑

舉例，假設有投資者持有一個藍籌股組合，作長線投資和收息用途，如果投資者擔心未來股市可能下跌，但又不想沽出股票，便可以沽期指或者買入恒生指數的認沽期權作對沖。

一旦大市下跌，雖然藍籌股組合會因為帳面值下跌而錄得虧損，但同時沽期指或者恒生指數的認沽期權的倉位會錄得利潤，兩相抵銷便可達到對沖的效果。

中國信達於去年十二月十二日上市，第一日以4.5元收市，同日建行（00939）的收市價為5.97元。上周五建行的收市價為5.03元，較中國信達上市首日下跌了15.7%，如果中國信達具有對沖內銀股的功能，那麼中國信達於上周五的收市價應該較上市首日上升15.7%至5.2元。

但事實是中國信達於上周五的收市價為3.89元，較上市首日下跌13.6%，走勢基本上與內銀股方向相同，全看不到具有逆周期和對沖內銀股的功能。

此外，有朋友信奉買股不買市的原則，決定今年投資重點對象為騰訊（00700），今年開局的確不錯，只用了66天，股價便由一三年底的494.6元上升至三月七日的歷史最高位646元。不過，上周五股價最低跌至548元，只需5個交易日，股價便下跌了98元。這些事實證明了一點，覆巢之下，豈有完卵。

中央刻意撳低A股

有朋友問筆者，為何美國用盡一切方法，不惜將聯邦基金利率降至接近零水平，接二連三的量化寬鬆，也要救股市。反觀內地，A股疲弱不堪，中央不但不出招救市，反而「踩多幾腳」，人民銀行一再透過正回購操作從市場抽走資金。今年以來，新興市場包括土耳其、南非、印度和巴西央行都提高了利率，以遏制本幣貶值。最近人民幣急速貶值，人民銀行卻將外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度擴大至2%，令人有推波助瀾的感覺。

筆者認為，當局不採取措施救股市和匯率，反而顯示股市和匯率的下跌是在當局預計之中，屬可控之內。事實上，目前內地大型金融機構和中小金融機構的人民幣存款準備金率分別為20%和16.5%，均在歷史水平的高端，絕對有子彈救市。

無論如何，是福不是禍，是禍躲不過，筆者選擇以平常心面對疲弱的港股，並且利用現金充裕的優勢，趁股市大減價增持了一些中資金融股。