美股道指仍在歷史高位徘徊，內地A股卻繼續奄奄一息，上升乏力。無可否認美國經濟正漸漸復甦，但要知道以美國目前的經濟狀況，一日未能退市即表示仍然在深切治療病房。如果說美股目前水平叫做抵買，筆者無論如何也說不出口，更不會認同。

事實上，被稱為「巴菲特指標」的美國股票總市值對GNP（國民生產總值）的比率已經升至112.1%，屬中度估值過高，表示持有美股需要承受的風險已經相當高。不過，跟紅頂白是投資市場的慣常現象，筆者見到愈來愈多財經專家建議強積金的投資要選擇美股基金，一些從未投資美股的朋友也開始對美國股票或基金有興趣，均認為美股仍有不少上升空間。

筆者無意為美股估頂，不過非常認同一位市場前輩曾經作的比喻，股價的高低與相對應的風險，就好比在甚麼高度走鋼線一樣，如果一個人走在三尺高的鋼線上，即使跌下來傷極也有限；相反，在三百公尺高空上走鋼線，一旦失手跌下，難免粉身碎骨。

利率市場化勢不可擋

近年內銀受到一連串的壞消息打擊，包括地方政府平台貸款風險、內地經濟下行帶來的不良貸款風險、影子銀行和理財產品的爆煲風險、錢荒，以及近期的全面開放金融機構貸款利率管制。一直以來內地銀行是受高度保護的行業，當局為存款利率定上限，為貸款利率定下限，導致存貸利率差距高達約300個基點，被稱為暴利行業。事實上，一眾上市內銀的股東資金回報率（ROE）動輒高達二十多個百分點，難怪令人眼紅，因此銀行業改革之聲不絕，利率市場化已是不可逆轉的方向。

有朋友問筆者今次取消貸款利率0.7倍下限對內銀股的影響。表面上，取消貸款利率下限等於廢了銀行一臂，因為銀行之間可以打價格戰，定價過高的銀行可能失去客戶，但實際上，銀行的定價需要顧及自身經營和資金成本，選擇客戶需趨向嚴謹並以客戶的質素實施貸款利率差別化管理，長遠有助促進內銀改革業務結構和提升風險管理能力。

中資金融股相對划算

此外，目前內地貸款市場的情況是供不應求，表示銀行是議價能力較強的一方。

大家要知道，內銀貸款的供應量仍然有兩大緊箍咒：存款準備金率（大型金融機構20%，中小型金融機構17%），以及貸款對存款比率不得超過75%的限制，再加上要滿足流動性要求和資本充足率要求，吸收存款的難度和成本也上升，內銀要不惜一切競爭貸款的機會極微。因此，放開貸款利率對內銀的實際影響有限。

總結，筆者寧願買前景有隱憂但股價已而跌至谷底的中資金融股，也不想下注看似如日中天但股價已經超額反映的美股。