租金續升 利房託基金

根據差餉物業估價署最新數據顯示，香港私人寫字樓、商舖及廠房物業租金今年首九月已分別上升5.84%、13.66%及11.99%。對於一眾主要在本港擁有商場、寫字樓大廈等資產作租金收入的房地產投資信託基金（REITs）股份而言，自然是利好消息，難怪其股價今年初以來表現均優於大市。

從業績方面而言，置富產業（00778）今年首九個月的物業收入淨額按年增長及其每基金單位分派增長，分別達20.7%及23%，遠優於行業的平均數約為12.97%及10.72%；而冠君（02778）則表現相對最差，根據其半年度業績所示，其物業收入淨額按年增長僅達8.5%，原因在於其出租的大部分物業均為寫字樓，而中區寫字樓租金因銀行業收縮而持續偏軟，繼而影響其花旗銀行廣場的租金增長速度；另外，其上半年的每基金單位分派增長更因可換股債券轉換之攤薄效應，每基金單位分派僅僅達0.1018元，按年倒退2.58%。

然而，從估值上看，領匯（00823）於所有房地產投資信託基金中估值最高，以上周五收市價計，其市帳率約為1.31倍。相反冠君的市帳率僅為0.47倍，即表示其股價較其資產淨值出現大幅度折讓達約52.64%，而其歷史市盈率則僅為2.87倍，估值相對吸引，加上其息率於一二年仍可達約5.5%，故此我們認為雖然冠君於下半年業績表現將仍遜於同行，惟其估值相對同行實屬吸引。