Fundman睇市：海螺陷悶局

個個等緊周四晚歐洲央行議息，睇會唔會入市買債，幫歐豬國壓低債息。港股買賣兩閒，尋日恒指跌129點，報19,429點，十八大未扑錘，國企股難免外強中乾，尋日A股跌到2,043點近期低位收市，國企股全線無運行，國指跌91點，報9,195點，同七月份低位9,121點，相差唔夠1%。

發電量預示經濟乏力

年初人人以為歐美經濟大大劑，勢估唔到GDP好大機會保住7.5%的中國，股市由年初至今，累積跌7%，由尾數上嚟，排名全球主要股市首位。唔少芬佬都認定內地GDP數據水分多，喜歡用全國發電量增幅為經濟把把脈。今年八月，全國發電量比去年同期升4.3%，一至八月則升5.5%，與一○及一一年的13.3%及11.7%比較，仍未見底的迹象極之明顯，全年發電增幅，可能比中央需要投入四萬億人民幣救市的○九年（7%）為低。

常言道，十年河東十年河西，同經濟周期未見底的中國比較，美國失業率漸見穩定，近期樓價也開始企穩回升，經濟觸底先兆逐漸浮現，復甦周期的差異，形成亞洲新興市場對基金的吸引力大減，是內地股市不振成因之一。

受基建及建屋需求減少拖累，八月廣東及廣西散裝水泥價跌，分別比七月份再跌8.3%及7.4%，較大行預測第三季介乎5至10%的價格跌幅更嚴重。

水泥業是高槓桿行業，以龍頭股海螺（00914）為例，上半年水泥銷量增加13.7%（至8,055萬噸），但平均價格跌19%，銷售額按年倒退7.9%，盈利大跌51%，至29.3億元（人民幣．下同）。說穿了，平均每噸252元出廠價的水泥，毛利及淨利潤，講緊係68元及37元，故一個月10至20元價格變動，對業績影響可謂不小。

目前內地水泥市場供過於求情況嚴重，除非再有大規模數萬億基建項目推出，否則水泥價格將繼續大回小漲的尋底格局，靜候中小型生產商被市場淘汰。

講番海螺，兩星期前公布的中期業績，比分析員預測數字多6%，但股價卻未見受惠，在19至21港元之間浮沉。值得留意，近日海螺沽空佔成交比例有遞增迹象，過去三個交易日更處於三成水平，估計是基金為水泥價格表現差過預期所作部署。市場預測海螺全年賺70億或每股1.299元，看來是有點樂觀，除非內地再有意想不到的救市計劃，否則現價猶如雞肋，繼續在20港元水平樓下悶局的機會頗大。