Fundman睇市：互太紡織高息有保證

近期人行開Turbo放水，唔少大行預期六月內地銀行新增貸款將超過1萬億（人民幣．下同），最樂觀甚至估到1.5萬億。但睇見上海銀行同業拆息，由月初2.78厘日日升去到尋日的4.8厘，兩個月內升2厘，看來內地流動性緊絀的情況並未扭轉。A股依然無厘神氣，尋日最低插到落2,203點，收報2,222點，跌2點，創五個月以來收市新低。

瑞銀A股策略師一份報告指出，下半年中國經濟大氣氛，未必如股市睇得咁悲觀，隨着未來幾個月，寬鬆貨幣政策持續，每次調整都會係買入好機會，並估計A股跌穿2,130點支持的可能性唔大；以4%downside計，最直接可以睇番隻A50（02823）。

地產股不宜睇太淡

近期不少二三線回落幅度驚人，而強勢的只有電力股、內房股及本地地產股。中原指數反映現時香港樓價與九七睇齊，而當年新樓今日樓齡已十五歲，計埋折舊，樓價事實是遠超九七，而過往樓市高峰期，地產股市帳率往往超過兩倍，但今日大部分連一倍都未到，若非樓價太貴，就是地產股被市場所低估。

最近幾個本地發展商都以貼二手價開售新盤，長實（00001）峻瀅更以低於市價開售，有人認為發展商「喊高開低」的促銷手法，或多或少都同睇淡後市有關。筆者的睇法是，特區政府換班在即，新政府表明未來透過增加土地供應，解決市民住屋需求及壓抑樓價升勢，本地發展商由囤積居奇、待價而沽，轉往貨如輪轉的營運模式，可能會是大趨勢。至於量升價持平是否對發展商售樓收入更有利，仍有待觀察，但樓價與地產股走勢背馳的情況，始終會再趨向一致，筆者相信估值嚴重偏低的地產股，後市向上修正的機會較大。

兩隻業績曝光後股價急跌的紡織股，德永佳（00321）及互太紡織（01382）昨日終於企穩，前者平收7.98元（港元．下同），互太則升0.08元，收報4.96元。內地薪酬及經營成本上漲，加上原材料棉花價格波動大，兩間紡織界翹楚業績倒退，是市場預期之內，只係估唔到破壞力咁大。德永佳去年受毛利率倒退拖累，少賺17.9%至9.3億元；互太賺8.93億升2%，但撇除出售附屬公司及特殊項目，核心業績實則倒退7%。兩股估值都處於吸引水平，而最令筆者感興趣的，是分別6.25厘及9.07厘（連同特別息，全年盈利派息率達1.13倍）的股息率。

兩間都是往績良好，並有穩定派息政策的公司，但如果二選一，在兩者預期估值相若下，筆者比較看好互太，因從業績中可見，互太去年現金增加近倍至18.93億，只得4,749萬短債，淨現金18.45億或每股1.28元，派息政策延續有較大的保障。