慧眼睇市：多元化策略難救近火

筆者曾認為食品股當中，康師傅控股（00322）具追落後條件，但股價一直跑輸同業，在此分析其跑輸原因及調整其目標價。

康師傅早前公布首季業績，營業額及純利分別倒退5.23%及上升61.2%至19.27億元（美元．下同）及1.98億元，當中1.91億元為與PepsiCo業務合併錄得的一次性收益，撇除相關收益，首季核心溢利按年下跌約16%。

康師傅業績遜預期，原因佔總銷售42.4%的飲料業務營業額按年下跌21.6%。由於康師傅即飲茶市佔率由去年底約50%下跌至45.8%，而即飲茶佔飲料業務總銷售逾半，故期內即飲茶銷售急跌40%，令飲料業務下滑。面對競爭加大，集團發展多元化策略，如與百事聯盟開拓非酒精飲品罐裝業務，但合作料明年始收支平衡，飲料業務短線乏增長動力。

康師傅目標價下調

此外，方便麵產品組合發展集中於中價麵，毛利率上升空間有限。集團首季業績中，容器麵、高價袋麵及中價麵銷售量按年分別上升7.38%、12.91%及54.7%，可見中價麵增長快於其他產品。不過主要對手今麥郎及白象集團以容器麵及高價袋麵等價錢較高產品為主，同業產品提價能力較康師傅高。若集團加重投入生產低檔麵，毛利率上升空間有限。

筆者認為集團有意發展多元化飲食業務，如與百事聯盟、卡樂B合作及開拓下游肉製品業務，惟短線並未能為集團帶來盈利，故將其目標價由23.5元下調至20元。

（筆者沒持有上述股份）

時富金融服務集團首席策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）