Fundman睇市：創維撈底未係時候

歷史是不斷重演。○八年，美國次按風暴成因是五花八門的金融產品，令唔少根本無經濟能力的美國人，買錯樓上錯車。到今次歐債危機，同樣地因幾個無經濟能力的「歐豬」國，在加入歐元區後獲得低廉成本的借貸，結果使大咗出事。

以目前歐債發展趨勢，除非德國真係放棄做歐元區大佬，任由歐元解體，否則共同發債、推量化寬鬆似乎是唯一選擇。而德國一旦被拖落水，可以預期結局係背負通脹失控的風險之餘，本身財赤亦可能在不斷為窮兄弟出資下惡化。儘管德國總理默克爾夫人堅決反對共同發債，但上星期德國十年債息已抽上2.26厘的三個月高位，反映市場已預期德國營救歐債危機的可行辦法唔多，儘管是代價驚人，也是別無選擇，否則再拖落去，條數將愈滾愈大，問題亦愈來愈難解決。

滙控咪心急博反彈

歐債問題沒完沒了，基金也索性一動不如一靜，上周五港股成交跌到唔夠400億，恒指在完全缺乏承接下，乾跌245點，收報17,689點。重災區滙控（00005）跌穿十月初低位見56.1元，跌0.95元，俗語話寧買當頭起，雖然滙控手上「歐豬」債輸極有譜，可是意大利債息已經升穿7厘危險界線，一旦向歐央行及IMF求救，對歐洲銀行體系牽連甚廣，氣氛唔就，無謂咁心急走去博反彈。

最近陸陸續續有公司公布業績，但好多都出現「見光死」迹象，在大市氣氛偏淡下，業績有些少唔對辦都即刻成為沽售藉口，阿里巴巴（01688）第三季較第二季少賺11.8%，創維數碼（00751）盈利增長遜預期，通通都成為投資者沽貨對象，其中創維上周五就跌超過一成。

創維截至九月底止，中期盈利有4.6億元，按年升30%，但與市場預期的賺6億明顯有一段距離。事實上，創維上半年已完成全年900萬台銷售目標的57%，同時加快新產品的推售速度，使上半年毛利率較去年同期升3.5個百分點，至21.2%。

但另一方面，集團的銷售及分銷費用大幅攀升37.3%至18.13億元，令銷售費用佔營業額的比重升至13.9%，廣告促銷費用亦因配合新產品的推出而增加31.3%。此外，集團上半年亦加大了研發力度，令研發費用增加3,200萬元，至於員工成本亦因工資福利費用而增加6,000萬元，增幅達63.8%。種種開支侵蝕了創維盈利，令業績表現遠遜預期。

創維下半年仍面臨多方面的挑戰，尤其是今年春節來得較早，令二、三月的銷售增添變數，加上LED電視售價仍有下調壓力，所以下半年盈利表現，將取決於價格較高的3D電視銷情而定。另外，在緊縮政策及外圍市場不穩下，內地銀根緊絀，令借貸成本大增，上半年公司的負債比率已由三月底的51.1%上升至59.4%，隨着公司的投資增加，估計負債比率有進一步上升的趨勢。

近期內地的零售市道已有轉弱的迹象，加上一系列補貼政策相繼淡出，令創維的銷售增添隱憂，股價下挫，應不是單單盈利遜預期咁簡單，在前景欠明朗以及大市氣氛積弱下，現階段撈底似乎仍未是時候。