Fundman睇市：聯通繼續跑贏中移

周末，去睇了剛上畫的《孖展風雲》，電影由影帝級人馬演活了投行賓架的貪婪無情。另一邊廂，歐洲上演的《孖展風雲》一樣精彩，自從歐洲最大結算行LCH Clearnet追加意大利國債孖展後，十一月以來，意債孳息經已兩度突破7厘警戒線。上星期，歐洲央行入市買債的消息，令兩個高危歐豬國意大利同西班牙的十年債息回落到6.64厘及6.37厘收市。反之，德國十年債息卻抽升至1.96厘本月新高，乖學生有被壞學生連累之勢。

近期金融市場更多人希望歐洲央行可以學美英推出量化寬鬆措施，用瘋狂印鈔解決歐債問題，德國可唔可以先將通脹目標置之不理，救咗一班窮兄弟再算，會係事件關鍵。

今時今日，看官將層樓按畀銀行，就算按息加咗，成本都唔使3厘，一個人口六千萬的國家意大利，去借錢成本居然比閣下嗰四幅牆要貴一倍，或者比窮到燶的美國發債仲貴兩倍，講到底，純粹是信心問題，默克爾夫人同歐央行假如肯玩鋪勁，德國未必真金白銀使好多錢，可是如果情況再拖拖吓，到出年意大利再融資高峰期，債息仲係唔落，咁就肯定大大鑊，醫番都嘥藥費。

聯通（00762）公布十月3G上客數字，淨增加292萬戶，至3,315萬戶，淨增長創了今年單月新高，環比也錄得23.6%升幅。

上客目標有望達成

今年聯通定下全年3G客戶淨增長2,500萬戶目標，但首九個月累積新增3G客戶得1,617萬戶，即平均每月180萬戶，大行早前都怕聯通無法達標，但管理層似乎是信心十足，一直無下調目標的意思，主要係年底前，1,000元的3G手機供應樽頸可望解決，加上本月中8G版iPhone 4開賣，幫了聯通一把。以十月的292萬新增客戶計，今年累計淨增客戶已經達到1,909萬，剩番兩個月時間，只要每月取得淨增長295.5萬，全年目標可達，聯通捧場客，應可鬆一口氣。

最近史提芬把用了近年半的iPhone 4賣掉換新機，收回當初機價的八成，也是筆者生平第一次買到這樣保值的「電子產品」，買家是專門把二手機運往內地銷售的販商，一葉知秋，早前蘋果公司季度業績發布，已表明重視中國這個全球iPhone增長最勁市場，目前聯通兩大對手，中移（00941）及中電信（00728）暫時未能正式加入iPhone銷售，增加了聯通短期在3G的上客優勢。

中移的TD-SCDMA制式未有與配合的晶片，短期有適用其數據制式的iPhone機會頗微，可是，聯通估值上也充分反映優勢，一二年市盈率29.6倍（建基於一一及一二年達到42.3及97.7%的盈利增長），低單位數增長的中移，一二年僅9.7倍，年初至今聯通股價累積升49.3%，中移卻跌1.7%，輸了九條街。在3G上客成績方面，相信聯通至少在六至十二個月內，會繼續走在中移之先，惟後者的淨現金狀況及高派息（一二年4.53厘），為股價提供充足緩衝，在兩股之中二揀一，看官仲係要先諗清楚，本身是追隨增長故事，抑或着重高防守性的好息之徒。