Fundman睇市：工行5元樓上見阻力

經歷八、九月份的洗倉，港股十月幾乎由頭挾到尾，上周五，十月期指結算，對好友來說可謂完美結果，恒指連升第六日，再進帳330點，報20,019點，並以1,094億的大成交紀錄，突破兩萬關口，較月初的低位1,6170點，反彈3,849點或者23.8%，短短十八個交易日，港股市值幾乎回升四分之一。做了淡友或者買了熊仔（恐怕上周三至五經已被收回）的，或者會問世界同一個月前到底有甚麼不同？筆者也不太相信歐美經濟情況，會因為美國可能推QE3或者歐盟EFSF推出，而有一百八十度的改變，但實際從市場操作層面，八、九月確實有過多的基金經理，對歐盟能否就歐債危機妥善處理，抱過分悲觀的假設，累積太大量的沽空盤，一旦發現錯估形勢而爭先恐後去回補，同樣可以極不理性。

金管局上星期公布本地負資產按揭，由第二季的48宗大幅飆升至上季的1,653宗，香港樓價從高位錄得5至10%的調整。若然按金管局要求本地銀行最多「借七成」的指引，理論上無可能出現這麼多的負資產，由此證明，街外仲有相當多新業主，透過按揭保險取得九成甚至九成五的按揭，故樓價只要輕微逆轉，就已變成樓蟹被綁。

特區政府又做明燈

由負資產按揭涉及的未償還貸款金額九月底總值41.48億元，反映這千六個負資產單位，平均欠款大約251萬元，可以推測負資產業主，手上主要是中低價住宅單位。凱恩斯學派認為，價格上升會導致需求減少，這供求曲線理論向來不適用於香港樓市，九七年至今，本地樓價愈高，市民想置業的興趣愈濃，樓市的交易量及交易額也會愈高，現在中下價樓開始湧現一批負資產樓蟹，而這情況在歐美經濟前景殊不明朗下，中短線可能還會惡化，真想知道早前喊着上車難的準業主，到底仍期待緊政府的置安心和新居屋快些推出，抑或幸災樂禍看着這千六個苦主？特區政府對房屋政策的轉軚時機，再一次證明是繼八萬五之後，又一明燈。

講番股市，史提芬多次提過，今次挾倉主角勢必是對沖基金「賭大咗」的內銀股。溫爺爺的微調言論，加上第三季業績無大問題出現，至少不良貸款惡化仲未浮面，令內銀挾空倉甚為壯觀，全球市值最大銀行工商銀行（01398），短短一個月內股價由低位3.46元挾到上周五最高見5.15元，唔夠一個月累積反彈四成九，認真誇張。

工行第三季淨利544億元（人民幣．下同），按年升27%，與市場預期相若。期內淨利息收入925.8億，升18.2%，手續費及佣金淨收入245億，增長43%。截至九月底不良貸款率為0.91%，可謂完美無瑕的數據。只是，內地樓市回調及地方債務問題開始惡化，有史以來最好的資產質素能維持多久，是刻下最令持貨人不安的未知之數。

值得留意，工行在八至九月的高沽空期，有接近一個月時間股價停留在4.8至5.2元（港元．下同），相信亦係累積空倉最多的區間，上周五股價去到5元樓上開始見阻力，似乎淡友打算在此嘗試攔着猖狂的挾倉買盤，股價或有機會先回試4.3至4.5元之間，買貨不妨等等。