投資SUN國度：聯邦制藥潛力未盡顯

港股連跌八日，大市氣氛疲弱，惟個別板塊在利好消息下，仍有不俗表現。好似早前受限價消息拖累的內地藥業股，終於一洗頹風，落鑊炒上，原因是商務部公布了《全國藥品流通行業發展規劃綱要（二○一一至一五年）》，提出未來五年對行業的政策扶持，藥業料將掀起一輪大洗牌。從中尋寶，可留意積極投入研發的聯邦制藥（03933）。

內地近年開放醫藥市場，分銷藥品、製藥、醫療服務以至相關器材的發展進入急速發展階段，市場規模亦持續擴大。然而，由於入行門檻低，加上內地實行「以藥補醫」，雖然加速藥品行業的發展勢頭，但卻出現惡性競爭、發展地區布局不平衡等問題，而且行業集中度低，難於掌握發展水平，故中央推行醫療改革，改變發展方式。

根據發展綱要，中央在「十二五」規劃內，主力着重藥品流通、行業結構調整，加快業內重組步伐，提高集中度，目標形成一至三間年銷售額逾千億元的全國性大型醫藥商業集團，二十間年銷售額逾百億的區域性藥品流通企業，藥品批發百強企業年銷售額佔藥品批發總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業年銷售額佔藥品零售企業銷售總額60%以上，市場規模由○九年的7,730億美元，增至一五年的1.2萬億美元以上。

期內，內地藥品行業將朝着四個方向發展，首先是提高行業集中度，調整結構，其次是發展藥品現代流通和經營方式，加強對外交流合作，以及規範藥品流通秩序，加強行業基礎建設。

醫療市場需求提升

內地為全球最大的新興醫藥市場，商機處處，加上內地人口老化、鄉鎮加快發展、人民對醫療需求提升，大型龍頭醫藥股固之然具投資價值，不過估值高企，令不少投資者卻步。其實亦有個別股份着力於科研，一旦成功研發新產品，潛在價值釋放，身價飛升，筆者認為聯邦制藥實屬不二之選。

聯邦去年成功研發的酶法生產阿莫西林原料已獲得政府生產批文，酶法生產過程無污水雜質，所需能源較少，有助降低生產成本；而更重要的是，集團為全中國唯一一間採用酶法生產阿莫西林原料藥生產商，該技術已應用於集團位於蒙古生產基地，減輕產品生產成本，並可同時提升競爭力。

致力研發添競爭力

至於聯邦未來的增長動力，就是其另一科研成果─重組人胰島素產品，五個胰島素產品均已獲國家藥品監督局的批准，集團去年推出首款重組人胰島素產品反應理想。

據資料顯示，中國目前的糖尿病患者超過1億，重組人胰島素市場達50億元人民幣，年增長率高達20至30%，由於相關產品在內地較具競爭力，加上公司亦會加速興建生產線加強生產，相信有助其取得領導地位，更可帶來可觀的盈利貢獻。

集團位於蒙古的廠房去年全面投產，生產力大大提高，正步入收成期，在國策扶持下，勢必加大行業的發展空間，聯邦潛在的身價仍未浮現，以周五收市價13.64元計，市盈率僅17.44倍，相比一般醫藥股三十至四十倍的估值，具一定吸引力，股價仍處偏低水平，現價上車未算遲，不妨放長線釣大魚。