Fundman睇市：中聯重科吸引熱錢停泊

中國第一季經濟增長年率9.7%，三月份通脹5.4%，當中食品價格按年大升11.7%，全部高過分析師預期。對於這幾個數據的睇法，看成好的，是人行連番出手收緊市場流動性，依然無阻中國經濟保持「較快增長」。而悲觀的會認為，雖然存款準備金率升到20.5%，創歷史新高，但經濟增長仍遠高於中央7%的目標，而通脹同樣高於全年目標。換句話說，人行仍有相當大的緊縮空間，令經濟走慢一點，使通脹回到4%樓下。昨日港股尾段急挫，或多或少反映抱悲觀看法的暫時是市場上的多數。

港股走勢麻麻，全日最多升過137點，但午市愈跌愈多，最後倒跌177點，報23,830點，全日波幅376點，成交進一步縮減到711億元，創四月新低。擔心人行加大調控力度的陰霾揮之不去，尋日恒指高位見過24,145點，觸及10日平均線24,138點後便告掉頭，該水位將成後市的又一攔路虎。

三一重工救災揚名

去年智利礦難同今年日本福島的核洩漏危機，意外地令一家內地企業知名度大升，說的正是分別送出「神州第一吊」大型吊重機以及噴水車為核電廠降溫的重型機械生產商三一重工。有消息指這家上海交易所上市企業，正安排來港以H股形式掛牌。

睇番香港同類型公司唔多，業務最接近的，是同樣先A後H掛牌的中聯重科（01157）。基於兩者同樣有A股市場參考價，恐怕屆時未必有影子股效應可炒，但睇番兩者估值，中聯重科較三一重工折讓近兩成，早前出盈喜後，股價抽升見22.95元上市新高後，遲遲未見回吐，昨日且有再戰高位之勢，大行都對公司未來兩年業績作正面重估，過去四星期，一一年及一二年盈利預測已分別被上調5.6%及8.6%，假如成交繼續配合，短期股價再改寫高位紀錄的機會十分之大。

中聯重科主要生產工程機械，包括混凝土機械、起重機械、環衞機械、路面及樁工機械、土方機械及物料輸送機械與系統，亦有按客戶要求提供綜合解決方案。

行業步入高增長期

去年，中聯重科純利46.66億元（人民幣．下同），同比升90.7%，主要受惠於銷售自然增長及產品結構改善，毛利率由○九年的25.7%升至30.3%。包括高鐵在內，中央的4萬億元基建投入，在今年「十二五」開局年進入高峰，加上為穩定住宅價格的3,600萬套保障房建設，大型基建設備及水泥行業固然可望受惠，同樣都是中聯重科未來幾年業績的賣點。

早前集團發盈喜，預期首季盈利達17億至20億元，較去年同期的7.35億元大增1.3至1.7倍，數字相當於預測一一年盈利64.68億元的26.2至30.9%，全年預測短期再被向上修訂機會不可抹殺。以17.2倍市盈率，以及未來兩年平均34.7%的盈利增長，PEG只有0.5倍。

短期股市缺乏追捧對象，這類擁有增長故事的企業，最能吸引熱錢停泊，行業高峰期或者在未來三年內出現，要去到0.8至1倍PEG，可能有點苛刻，筆者認為即使行業具周期性，但以PEG 0.65倍作目標未算過分，相當於股價睇29.5港元。