大行熱線：粵海投資缺乏重估空間

美銀美林發表研究報告，指粵海投資（00270）去年盈利增長略遜該行及市場預期，加上其盈利增長速度放緩，令該股的投資價值缺乏重估空間，故給予目標價4.2元，維持跑輸大市的評級。

報告指出，粵投去年收入按年上升7%至63億元，符合該行預期，而年內純利亦按年增長18%至24億元，主要是受惠一筆總值3.81億元的一次性物業重估收益所致。雖然去年核心純利按年上升8%至22億元，但仍較該行及市場預測分別少4%及3%，而全年派息則為每股15仙，派息比率達39%。

至於各項主要業務方面，受旗下位於廣州的天河城大廈辦公室出租率由○九年的87%上升至93%帶動，集團去年物業投資業務的息稅前利潤（EBIT）較美銀預測高13%。該行預料，粵投位於廣州的天河城廣場將能維持高人流及100%的出租率，而位於天河城西塔、正在興建中的粵海喜來登酒店，亦將在短期內營業。不過，集團旗下百貨業務的EBIT卻較該行預測少13%，主要受累去年下半年成本上漲所致。

供水業務穩定增長

值得留意的是，去年供水業務對集團整體的盈利貢獻仍然顯著，其中對本港的供水收入按年上升6%，惟對深圳及東莞的供水收入僅按年上升1.3%。由於粵投與港府在○八年簽訂的供水協議將於今年底屆滿，美銀預料，集團將會在今年下半年與港府就二○一二至二○一四年的供水安排進行討論及簽訂新協議，屆時粵投可能提出對本港的供水收費加價6%，來確保來年的供水業務盈利有穩定增長，但預期內地的供水業務將不獲批准上調水費。

總括而言，儘管粵投現時股價較該股的每股預測資產淨值（NAV）有近44%折讓，而該股業務亦是一眾內地綜合企業之中最具防守性，然而考慮到其盈利增長速度減慢，即使目前內地及全球經濟有好轉迹象，其投資價值仍然缺乏重估空間。