卜架人語：帶領大市突破靠滙控

大市在升近23,500點又見壓力，上周五晚美國道指回落88點將提供藉口。私人銀行界酒友傳來消息，謂很多客戶在滙控（00005）宣布業績兼連挫數日後，買入大量滙控累計換股票據（Accumulators），金額估計在千億港元以上。大部分累股票據是以一個較吸引的利率，去交換買入者在相關股份（在我們的例子就是滙控）股價下跌時，買入不同數量的相關股份。亦可以反過來說，你答應收取某種金額（利息）的期權金，然後賣出認沽期權予累股票據的發行者。

陰謀論信徒如筆者，自然會認為賣出累股票據者就是操控大市的大戶，或其代理人。然後他們在賣完滙控累股票據之後便不擔心在沽空大市後，便會出盡法寶（看淡報告）把滙控股價推低，逼持有者在低位接他們的平倉盤，但根據前衍生工具界朋友透露，因發行累股票據者仍要因應所發行票據數量和與行使價接近的個程度，他們仍要買入不少數量的滙控股份作對沖之用。

左右逢源大戶穩贏

假若相信大戶掌握數據的散戶多，大市或滙控股價升到某個程度，大戶索性不作對沖單邊看好滙控亦能謀利。而簡單說的是，滙控跌得狠，票據持有者固然蝕一間廠；滙控升得狠，票據持有者亦只能贏「粒糖」（利息）。票據發行者則贏「一間廠」減給予持有者的「那粒糖」。那就是說，滙控會帶領大市突破（上、下亦可）過往數個月的買賣區間，出現大單邊市。

作為一般投資者，要感受大戶打算做「上」還是做「落」，可看傳媒的言論。因大戶會透過各式的經濟或個別股份的報告去造勢。要做淡時，自不然會誇大中東局勢去帶出油價高企阻礙經濟復甦的訊息；要唱好的話，也不是沒有藉口。勞動部、銀監會、中證監和保監會四部委日前聯合發布新修訂《企業年金管理試行辦法》，自五月一日起容許企業年金投資股票類產品，上限提升至財產剩值30%，估計單單今年就多了1,000億元人民幣直接進入A股股市。若用此藉口帶高H股和港股亦並非沒有可能，因此，筆者最近亦買入了溢價遠低於富時A50中國指數基金（02823）的滬深300A股指數基金（02846）。