外匯基金難主榮辱 成也量寬敗也量寬

金管局派外匯基金「成績單」，全年一反上半年敗局，投資收益總計七百九十億元，全年回報率百分之三點六。這當然讓金管局衮衮諸官鬆了一口氣，回報率百分之三點六，戰績已屬不弱，尤其自上半年虧損，扭回盈利局面，收復失地的力度極可觀。當然，這戰績並非是金管局「苦戰」而得，只是「苦等」之下，運氣驟然送到門下，免去外匯基金錄得敗績，金管局顏面有愧。

以外匯基金運作的體制，是典型的隨波逐流，勝負在乎運數，去年的先輸後贏更是典型例子。看看上半年為何輸，金管局認為，是因為歐洲債務危機衝擊投資信心，導致全球股市下跌，同時因為避險資金回流令美元大幅升值；再看下半年為何贏，據解釋是因為美國聯儲局實施量化寬鬆，對全球股市產生刺激作用，得以收取可觀的投資收入。

這當中除看到資金流來流去，實看不到有投資智慧的元素在內。當然，外匯基金的投資不能玩短線，要有長線的投資意識，問題是從中看到，關乎輸贏運氣的提線，由美聯儲扯在手上，外匯基金的投資帳飄搖逐流，只能跟從於美國政策風向。量化寬鬆成全了反敗為勝的局面，但成也量寬、敗也量寬，顯示外匯基金的投資，不過是在泡沫汪洋上面起舞，今天好運就得道升天，來日運滯就墮入深淵，顯然不是長久之計。

眾所周知，本港失去政策自主權的關鍵，是有必要維繫聯匯制度，除此之外未有更好的選擇。但基於聯匯制度的局限，以及全球經貿格局蛻變，金管局難道沒有變通之策謀求勝算？外匯基金資產組合中，支持貨幣基礎的「支持組合」，在金融危機時期倍增至六千多億元，這個組合只能投資於非常短期和極高流動性的美元債務工具，而其回報近乎零，顯示來自量化寬鬆的負面影響，是投資回報的最大「內傷」。

這情況使外匯基金想提升回報，只能打「投資組合」部分的主意，外匯基金「投資組合」完全可與「支持組合」分道揚鑣，減少被綁在美元資產的戰車上，更大比例地多元化。如何多元化，就是考眼光和智慧的功力之處，金管局已開始有關多元化的投資，但進度緩慢，美名曰「按部就班」，實際可能是太過保守而貽誤戰機。

新加坡的政府儲備，以主權基金模式，在全球主動出擊，藉活躍的股權投資，贏取了較佳的回報，甚至在投資中國所收紅利也相當可觀。新加坡做得到的，難道香港就做不到嗎？即使是內地「祖家」財富，也更多花式將投資外闖，本港有甚麼理由不順應時勢，推動投資多元化，盡揮資金優勢呢？坐言聯儲量寬看成敗，不如起而行動謀變通。才是致勝之道。