Fundman睇市：創科估值折讓吸引

今年一月底，日本央行破釜沉舟推行負利率政策，上周四歐洲央行更出乎預期擴大負利率幅度，基準利率落到負0.4厘，日圓、歐元卻未見急跌，匯商把舊酒新瓶的貨幣政策解讀成央行無計之舉。

日圓同歐元掉番轉頭炒升，如果匯市無錯估形勢，歐日量寬加埋負利率，都無法迫使資金走去炒美元升值的話，聯儲局怕加息令美元升值，壓抑得來不易的經濟復甦，此一大心理包袱怕可暫且擱下。回顧一月美國核心通脹返回一四年以來最高水平，息口及通脹預期的調整，再拖真係無乜好處。

外資見過鬼怕黑

講番個市，議息結果公布前，港股調整壓力比預期細，昨最低落過去20,168點，臨尾市恒指拗腰只跌31點，收20,257點，主板成交略增至586億元。自從去年一場股災，中港股市對於阿爺政策托市的憧憬程度，無疑已今非昔比。兩會無乜新意的經濟扶持措施，被A股大媽冷待，到昨日兩會閉幕，亦都無見到以往鳥獸散的情況，滬綜指繼續在2,800點附近浮沉，表現依然故我。

兩會上，提出中港兩地已密鑼緊鼓籌備深港通於今年開車，但見滬港通門前冷清，唔好話缸邊客無晒胃口，筆者近排同班投行老友吹水，個個呻到樹葉都落，話近半年逢親出去路演同歐美基金「賣橋」，一聽到中港市場無不耍手擰頭。舊年股災同粗暴救市後遺症，班外資基金依然猶有餘悸，佢哋估至少一年半載都好難有外資新錢番嚟中港市場搵食咁話。

平保（02318）為內地大型金融股公布業績揭開序幕，至少未令市場失望，去年全年多賺38%，壽險新業務價值增長逾四成，在下半年A股表現欠佳下，投資收益算是理想。不過，內地連番減息後，債券孳息不斷下降，平保假設一六及一七年投資回報為4.75%及5%，被滙豐證券認為過高，甚至預計會跌至4%以下。

今年一月滬綜指大跌22%震撼市場，A股現時雖然回穩，但其實在區間窄幅上落，對股市不容有樂觀期望，去年的收益率不能成為指標。平保表示，今年將集中投資不動產及優先股，包括一線城市物業特別是物流倉儲。

內險股叻極有限

昨日收市後，多家中資保險公司公布月度保費收入，中國太平（00966）首兩個月升31%，人保（01339）亦升38%，至於財險（02328）升12.3%，保費收入增長可謂仍相當理想，只是投資收益較令人擔心，險資可能要負上股市托市的責任，銀行的不良資產打包可能亦要接貨，風險度無疑上升。

內險股近期走勢甚至不如內銀股，平保和人保算是板塊中表現較佳者，前者更有今年內分拆陸金所上市的憧憬，仍將是內險股之首選，但在中國經濟前景疑慮下，升幅將是「有限公司」。

電動工具生產商創科實業（00669）派成績表，盈利連續八年有雙位數增長，多得主要市場北美樓市持續復甦，帶動電動工具生意改善。去年營業額升6%，純利增18%至3.54億美元，比綜合分析員預測高大約3%。

創科股價自○九年開始，一直保持強勢，去年十一月曾經見過33元歷史新高，踏入一六年反而比較靜局，主要在27至32元之間浮沉，主要係市場睇唔通美國進入加息周期後，對樓市以至翻修家居市場的影響。

在下相信，中國生產成本見頂與人民幣轉弱因素，未完全在創科的業績上反映，一六年預估PE約16.5倍，同歷史平均及中位數28倍及20倍比較，有頗吸引的折讓，對認同美國經濟步上復甦的光明大道，而手頭盡是中港蟹貨要平衡組合風險的投資者來說，28至30元的創科，應是唔錯的選擇。