中國經濟放緩及人民幣貶值似乎無阻中資企業「走出去」大趨勢，有別於八十年代日企於海外的併購，中資公司於海外併購的目的是以取得先進技術和品牌，以及確保能源及糧食供應為主，但中國威脅論近年在西方國家高唱入雲，令併購難度大增，收購後也要面對「水土不服」的挑戰。

中國經濟放緩及人民幣貶值無阻中國企業海外併購的步伐。（資料圖片）

中國企業矚目海外併購

年初迄今，中資企業海外併購金額已達750億美元（約5,850億港元），按年升十倍，相當去年全年總和的六成，勢連續三年破頂，當中中化集團毫擲430億美元收購以瑞士為基地的農業巨企Syngenta，中化去年已動用90億美元收購意大利輪胎製造商Pirelli，另青島海爾成功以54億美元奪得通用電氣（GE）的家電業務等。

歷年收購 「學費」不菲

隨着人民幣被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）、亞投行正式開業，以及「一帶一路」的國策落實，中國政府早前估計未來五年海外併購金額將高達1萬億美元。

凱基證券分析員指，現時內企到海外執平貨，一如內地旅客到外地購物，特別是中國股、樓出現泡沫，在欠缺投資機會下，政府也鼓勵企業「走出去」，有助人民幣國際化。

不過，中資企業歷年海外收購過程中，的確交了不少「學費」，中鋁（02600）○八年斥資143億美元入股澳洲礦業巨企力拓12%股權後即遇金融海嘯，中海油（00883）一二年以六成溢價收購加拿大油商Nexen不久後，油價便開始跌浪。

市場憂舉債風險大

此外，不少大型收購透過大量舉債融資，令外界憂慮風險過大。當中，中化總負債在扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的9.5倍，被評級機構標普列為高槓桿類別。

經濟研究機構Rhodium Group指，中國大部分海外收購都是近三至五年間進行，大型投資併購往往需時數年才能消化，目前要評估表現言之尚早，亦不要預期可取得長期平均回報。

短期而言，中資企業外闖的最大難關似乎是愈來愈多的政治阻撓。澳洲去年十一月就以國家安全為由，阻止出售一個當地最大牧場予中資參與的財團。

中資企業最近大舉收購科企也觸動美國政府神經，擔心取得敏感技術，多宗交易因受到外國投資委員會（CFIUS）調查而觸礁。其中，飛利浦一月取消出售照明系統業務予中國企業，Fairchild Semiconductor本月較早前則寧願選擇出價較中資企業為低的收購建議。