談及前沿市場,我讀過一個對前沿市場較為有趣的定義方法,該方法將沒有星巴克(受大眾歡迎的咖啡連鎖店)的市場定義為前沿市場,但我不確定是否要贊同這種說法。

MSCI前沿市場指數基準可作為一個指引,特定國家能否納入該指數以及在其中的權重,由經濟發展程度、規模、流動性和市場的可進入程度決定。在鄧普頓新興市場團隊,我們並不死守任何特定基準的約束。與更大型的新興市場相比,我們視前沿市場為經濟發展早期階段中,較新興或較年輕的市場,通常其增速較快、國外投資較少,且投資研究範圍較小。

在投資者持審慎態度或不確定性加劇時期,將整體新興市場視為一個資產類別,以及(尤其)將前沿市場視為新興市場一部分的風險認知,會導致新興市場的表現差於發達市場。我們在一五年也目睹過類似情況,然而,一五年的市場環境凸顯採用自下而上的方法的重要性,我們要用批判眼光審視單個國家及其中的單個公司,而非以同一種眼光泛泛地看待所有新興市場及其所有公司。

譬如,一五年全球表現最佳的部分市場可能出人意料,一五年回報逾200%的委內瑞拉就是其一,還有回報超過50%的阿根廷。這兩個國家一直面臨嚴峻的經濟與政治問題,但它們當中存在發展良好的公司。儘管一五年整個新興市場(作為一個資產類別)面臨嚴峻的環境,但仍有幾個前沿市場表現卓越。

提供多元化投資機會

我們視嚴峻的市場環境為機遇,在市場低迷時期,篩選具吸引力、但被過度拋售的股票。雖很多投資者不投資於前沿市場,但情況或將會改變。隨着國際投資者更深入了解這些市場的公司,估值將被推高。

相對於較發達市場的同類公司,表現略為遜色的前沿市場公司的市場估值增加了投資機會。按相關MSCI指數計量,近期市場波動,拉大前沿市場與新興和發達市場的估值差距。此外,很多前沿市場擁有大量國內推動因素,可降低其與新興市場及發達市場的相關性,並為投資者提供潛在的多元化投資。

一六年或是市場分歧,以及全球幣策分歧的另一個標誌性年份。投資者年初因美國或加息而維持避險態度,而中國、日本和歐洲等其他央行仍維持寬鬆政策以及注入市場流動性。部分新興和前沿市場,將比其他市場更有力應對美國加息預期。

對於很多前沿市場而言,有利的一個因素是,私營和公共部門的債務水平均較低,這將有助這些市場應對今年的潛在衝擊。