上周春節後的首兩個交易日，恒指持續向17,600至17,800點水平，亦即蝦哥估計的上半年的調整目標進發。理論上，是在追回香港春節假期休市期間，外圍市場如美國和日本股市的跌幅，但直至上周五收市，港股調整幅度其實仍不如外圍的深。

上周五道指高收2%收報15,973點，理論上令本周恒指跌穿18,000點機會減低。但相信仍有關注港股的人士，知道港股的真正考驗，由今日A股復市開始。

香港難獨善其身

除卻對沖基金神級人物索羅斯外，春節前後唱淡中國最不遺餘力的，非跟落難「沽神」普爾遜（John Paulson）同樣於○八年因沽空次按名利雙收的巴斯（Kyle Bass，Hayman Capital）莫屬。由初步簡單地說，中國銀行體系的壞帳問題，有可能比次按時還要大四倍，到近日流傳更為具體的言論，是認為中國外匯儲備，其實已經低於安全水位。

外媒和外資投行，對中國銀行壞帳的擔憂由來已久，不算有甚麼新意。反而，他認為中國龐大外匯儲備，仍不夠的看法，卻值得探討。

他認為，以工業發展為主的國家要有更充足的流動性，來應付龐大的貨幣供應量（M2）及進出口交易。國際貨幣基金組織設計了一個公式，即最低外匯充足額=10%出囗金額+30%短期外匯負債+10%的M2供應量+15%的其他負債。套用到中國，他認為我們最少要有2.7萬億美元外匯儲備，才可應付。

即使將中國各式主權基本帳目合併計算，中國現時外匯存量只有2.1萬億至2.2萬億美元，仍不足夠！這個推論是否合理，我無從置評，我只知巴斯旗下基金大部分資產，都投放於做空中國。

隨着春節後中國金融市場重開，巴斯與他的同路人相信會發動另一輪惡鬥。而香港，將難以避免被捲入，甚至乎成為其中一個戰場！