立春過後，又迎來魚缸業績期。去年股市大升大跌，經濟走下坡，今年股市開局不爽，油價冇底，資金流入金市及日圓避險。總之環球金融市場動盪不安，企業盈利能見度低，去年業績未能反映眼前的風險因素，因應業績消息入市，隨時踩中地雷而不自知，故投資者宜慎選業績股。

受累去年A股股災，券商股業績料先高後低。（資料圖片）

中資券商股估值

今年二、三月業績期，大背景有幾個。首先，去年四月兩地股市急升，六、七月股災，之後步入陰乾市，從事金融券商類股份，去年全年盈利先高後低，而今年上半年展望亦差勁，故即將公布的去年度業績，將未能反映眼前經營情況的重大變化。

券商股好景不常

其次是，中資股佔港股比例重，在過去半年，人民幣兩次貶值，難免拖低中資股估值，亦對兩地企業的匯兌風險造成影響。此外，美國去年末季啟動利率正常化，雖然預期今年美息上調空間及次數，將因應環球金融市場變化而減少，但息口逆轉的趨勢未變，對企業財務狀況及派息政策的影響，亦值得關注。

針對A股股災因素，令券商股業績變數大增，最好係對比季度表現，才能觀及全貌。以中信證券（06030）為例，去年度業績預報歸屬於母公司股東的淨利潤為198.25億人民幣，同比增長74.87%。不過，如果睇睇最近兩個月的經營數據，去年十二月錄得淨利潤13億人民幣，今年一月轉虧，錄得淨虧損6億人民幣。再看廣發証券（01776），十二月錄得淨利潤8億元人民幣，今年一月淨利潤僅3.75億人民幣。

顯見，去年下半年內地券商行業表現遠不及上半年，而踏入今年，一月份的經營情況持續惡化，建議待首季度數據公布後才重新作出評估。

關於人民幣貶值對業績股的影響，有幾個方面。首先，過去幾年，人民幣一直順風順水，不少企業靠做人民幣定存，穩賺幾厘息。不過，去年八月人民幣突如其來一次過貶值，今年一月又再度貶值，已動搖市場對人民幣匯率穩定的信心。

最近不乏人民幣貶值而發盈警的企業，主要涉及外幣債問題。包括越秀地產（00123）預告去年盈利減逾半，其中一個原因是下半年人民幣持續貶值，預期淨匯兌虧損約4.5億元人民幣；亞洲水泥（00743）亦發盈警，預計去年度業績將錄得虧損，其中一個原因是美元計值之銀行借貸，因人民幣貶值產生匯兌虧損所致。故投資者亦須留意，即將公布的業績股中，財務狀況受人民幣貶值因素影響有多大，因今年人民幣尚有貶值空間，相關因素對企業盈利的影響不容忽視。

人幣貶值影響大

過去不少內房企業在境外發行美元債，如今在人民幣貶值之下，變相要還多咗債，故要急忙調整債務組合，發行人民幣公司債以贖回美元債。上月便有九家內房企業計劃發行人民幣債券，規模達300億人民幣。雖然從已公布的銷售數據推斷，去年度業績應該不會太差，但投資者宜留意內房股的最新債務總額及組合情況，以判斷今年受人民幣持續貶值的影響尚有多大，特別是高負債內房股。

石油股亦是今期業績股的地雷區之一，事關去年原油價格急挫，至今仍未止跌。石油股去年度業績難看應在預期之內，即使結果略勝預期，亦別輕率入市撈貨，皆因今年上半年業績仲有得跌，估值低處未算低。

同樣地，在石油股大削資本性開支以應付油價下跌，加上今年油組妥協減產機會增加之下，估計去年度業績差劣的下游油氣設備股，今年仲要繼續捱打，所以別以為股價低殘已反映往績表現，任何反彈也許只能視作減倉「逃生」的機會。

一類有值博機會的業績股，乃本地地產股。事關去年以來加息因素一直拖累地產股估值，但聽最近聯儲局的口氣，似乎全年加息次數及幅度均比預期少，加上去年地產商都積極推售樓盤，業績不會太差，再講今時今日的地產股財務狀況比○八及○九年金融危機時為佳，估值不應過分看淡，預計未來一、兩個月地產商將陸續推售新盤，若氣氛良好將支持板塊氣氛。

在本地地產股中，信和置業（00083）的財務狀況較佳，處淨現金狀態，市帳率0.51倍，息率近5厘，若本月公布的中績對辦，股價反彈應唔難上番11元水平。