繼量寬之後,負利率成為各國央行的新寵,希望藉此刺激經濟,不過,事與願違,打救經濟不成,更將環球股市直接推入技術性熊市。更令人憂慮的是,有歐資銀行面臨雷曼式爆煲危機,反映央行在金融海嘯後黔驢技窮,面對今波經濟衰退危機根本束手無策。

美國聯儲局主席耶倫及日本央行行長黑田東彥異口同聲,否認加息及負利率造成環球金融市場動盪,但事實上,央行貨幣政策各自為戰,令金融市場較過去變得更為複雜。去年啟動加息的耶倫改口,不排除負利率的可能性,令政策出現矛盾;市場亦預計日央行要使出「黑田一招」,即加碼超級量寬,以盡快壓低過強的日圓。美、日貨幣政策南轅北轍,瑞典央行擴大負利率,減幅超出市場預期,央行藥石亂投,增強投資者的厭惡心理,削弱救市成效。

長期低息醞釀資產泡沫及高通脹,兩者均是央行的大忌,也是聯儲局冒險加息的原因。然而,全球央行今年倒行逆施,反映經濟低增長、低通脹問題已超出常理範圍。瑞典於○九年實施負利率,當地樓價雖然上升不少,通脹卻了無起色,甚至面對較大的通縮壓力,負利率無法鼓勵銀行放貸,根源在於整體需求低迷,甚至壓抑中長期通脹預期。歐洲多國債券負孳息多時,令資金埋首避險遠多於投資,構成貨幣政策失效成因之一。

央行政策擾亂金融市場,銀行傳統的利息收入大減,創新投資業務近日再次引起市場恐慌,多家歐資銀行信貸違約掉期(CDS)急升,隨時出現「雷曼翻版」,金融危機一觸即發。資金大規模抽離風險資產市場,MSCI世界指數自去年五月高位已累跌兩成,技術上步入熊市,金融、商品、航運等多個行業全面受災,作為經濟寒暑表的股市乍現熊蹤,經濟陷入衰退恐亦不遠矣!

全球最大航運公司早前警告,環球貿易增長停滯不前,面臨較金融海嘯時更差的經營環境。全球央行自○八年開始「放水」,只能刺激資產價格上升,但對於挽救經濟卻是事倍功半,更大規模的量寬、更多的負利率,只收到更少的邊際效益。

現在全球經濟危機四伏,一旦陷入衰退及通縮漩渦,央行再出板斧顯然有限,市場有聲音認為聯儲局短期難再加息,甚至要再推量寬,反映投資者對後市悲觀。

經歷過量寬及負利率洗禮的經濟體,資產定價能力被扭曲,貨幣政策的調控效果不彰,金融系統不確定性更高,市場較金融海嘯時更加複雜。面對全球經濟衰退風險急升,高度外向型的香港經濟難以獨善其身,本地金融、貿易及物流、旅遊業三大支柱勢受巨大衝擊,減薪、裁員潮隨時殺埋身,新春過後港人還要迎來經濟寒冬。