Fundman睇市：內險股趁低買貨

難捱的羊年苦盡，寄盼猴年甘來，肯定是投資者最大的新年願望。然而，環球經濟被陰霾籠罩，尤其中國經濟以四分一世紀以來最慢步伐增長，加上去年上半年的港股大時代，高位蟹貨多籮籮，投資者對後市逐漸心灰意冷，是可以理解。即使港股由高位跌近萬點，相比過去幾年歐債危機及美國財政懸崖時，當前市場氣氛之差，是有過之而無不及。

新正頭，實在不想掃大家的興，但事實上，股市從來是投資者情緒的反射，在樂觀與悲觀兩個極端之間游走，問題是到底我們現在距離黎明前最黑暗一刻還有多遠。

港股平極冇人吼

港股歷史市盈率介乎8至22倍，而現在只僅9倍多，數字上似乎是上升機會多於下跌的空間。但不能忽視的，是兩個極端情況下，傳統估值機制往往都會失準。過往恒指的低谷期，中資股所佔的重要性都不及今次，而恒指低市盈率，很大程度是被極低估值的內銀股拉低，然而在經歷A股股災、胡亂救市、人仔走資潮後，市場對中國金融系統以及銀行體系的信心盪然無存，縱使恒指及內銀處於低估值，按照傳統智慧分析應該離底不遠，但也不足以轉化為入市動力。

更甚的是，比股市呈現更嚴重價格失衡的例子，實在比比皆是。近日國際油價及環球航運費用，境況更加弔詭，低見30美元的油價，令頁岩油及油砂等嶄新開採提煉方式無利可圖，即使傳統開井便見石油噴出的海灣國家，石油生意利潤也是大不如前，依賴石油收入的國家，經濟正瀕臨崩潰。

至於反映環球乾散貨運費的波羅的海指數，已輾轉從高位跌掉97%，比一九八五年指數創辦時的基準1,000點，也要低出七成，報291點。面對史無前例的國際貿易萎縮環境，苟延殘喘的航運業，苦況實在是不言而喻，船東所收運費只能支付債務利息，根本無能力償還本金。

猶幸股市往往比實際經濟走快三至四季，繼歐洲央行後，日本央行上月也加入負利率行列。美國利率期貨預示，今年聯儲局加息的幅度及次數，叫價愈來愈低，剛進行的壓力測試，甚至把負利率加入測試範圍內。

去年底環球淡友高唱中國經濟硬着陸，以股市淡倉及拋空人民幣作全方位狙擊。但事實上，人民幣已進入貶值周期，超低息對企業融資成本的好處，今年將開始陸續浮現，只要經濟增長不致於衰到破六見五，中港股市的谷底反彈，隨時會在今年上半年內出現。

美股現見底先兆

外圍焦點始終是華爾街，去年上半年傳統經濟股紛紛見頂，彰顯美國國力的科技股龍頭蘋果公司，去年股價表現平平，近期在年半低位打滾，強勢的Google季績後創新高，到上周也出現好消息出貨。傳統智慧話強勢股急跌，往往是股市見底先兆，信不信由你，但猴年在悲觀情緒瀰漫之下開局，對於去年能夠持盈保泰的股民來說，好可能是不可多得的投資機會。

近日相繼有內險股發盈喜，其中人保集團（01339）料去年淨利潤按年增長四成，主要是投資收益同比大幅增加，中國財險（02328）亦預期去年純利增長四成，主因業務的穩健發展以及投資收益同比大幅增加。

去年內地股市大幅波動，上半年與下半年投資環境差天共地，保險企業下半年投資收益肯定已打大折扣，以國壽（02628）為例，公司預告去年全年盈利同比增長5至10%，代表第四季錄得淨虧損約1,500萬元人仔至純利15.95億元人仔，遠遜市場預期，國壽的盈喜實際是盈警。

踏入一六年，內地股市依然相當波動，保險企業今年要靠投資收益帶動盈利上升，似乎有點渺茫，要維持良好的業績表現，一定要在本業加倍努力。

中保監主席項俊波表示，去年內地保費收入增長20%，達2.4萬億元人仔。國家外管局最近公布放寬合格境外投資者投資外匯管理規定，以吸引資金流入，國務院通過《全國社會保障基金條例（草案）》，相信亦對內險股有利，故板塊仍具吸納價值。

在一眾內險股之中，平保（02318）業務發展一向穩健，加上股價跌至現水平估值吸引力增加，故可趁低吸納作中線持有。至於中國再保險（01508）業務正處於高增長階段，亦可列入觀察名單內。