投資SUN角度：黃金投資全面睇

一六年全球股市開門黑，加上油價跌勢加劇，人民幣貶值來勢洶洶，市場避險情緒高漲，國際金價展開反彈，由去年底創下的六年新低每安士1,046美元，回升至上周五1,173美元，創下三個多月新高，並連日收在200日線之上，現利好信號。

促使本輪反彈浪持續，除了因為一月份的跌市之外，日本央行實行負利率，預計歐洲央行亦沒有太多選擇，要繼續擴大量寬，而美國聯儲局今年內加息機會大降，都是重要原因。

雖然上月下旬美國聯儲局會議未有作出加息決定，但市場相信，經歷一月的動盪，全球經濟不明朗因素增加，聯儲局對於三月是否再作加息決定的態度會轉趨審慎，以防令正在緩慢復甦的美國經濟又再陷入危機當中，並將全球經濟推向衰退邊緣。

事實上，美國供應管理協會（ISM）一月非製造業採購經理指數降至一四年二月最低，上周五美國公布的一月份非農就業職位增長僅15.1萬個遜於預期，顯示經濟增長再現疲態。債市孳息率及利率期貨表現亦顯示，市場估計今年聯儲局加息四次降至僅兩次，而下一次加息可能由原先預期的三月延遲至五月。

買金大國需求穩定

回說商品基本面，黃金礦業服務公司預期，今年黃金供應或將下降3%，而需求則增長半成，金價有望在年底前回升至每安士1,200美元樓上，全年均價則在每安士1,164美元。

再看全球最大的黃金需求及生產國之一的中國，去年黃金產量首現負增長，但就連續第九年成為全球黃金生產國。

去年中國的黃金消費量同比增長3.6%，達985噸。中國黃金協會預計，未來中國黃金消費將恢復增長趨勢，並繼續保持全球最大黃金消費國的地位。至於另一黃金消費國印度，在改革導致當地股市下滑之下，當地投資者投資黃金的興趣更高，將支持黃金需求。

走勢上，金價上周已成功突破短線阻力位1,133美元，下一個重大阻力位在1,200美元，而主要支持則在1,100美元。

第一個預測油價將在一四年秋季開始出現暴跌、債市會在一五年動盪、有「新債王」之稱的DoubleLine Capital創辦人岡拉克表示，今年黃金很可能成為表現最佳的商品，以及收益最大的主要資產之一，故今年只看好黃金，但能否實現其金價預測──今年回升至每安士1,400美元，不妨拭目以待。

金價回升，金礦股上周亦有動靜。上周四、五紫金礦業（02899）及招金礦業（01818）連日做好。之不過，目前僅以反彈浪看待金價，暫不可能對金礦股盈利前景造成太大的刺激作用，再加上去年經營壓力大，特別是下半年。

金礦股候低炒波幅

展望今年，即使金價相對平穩，相信企業盈利增長恢復需時，股價在極度超賣下的反彈過後，料會轉橫行，策略只能候低炒波幅。紫金股價波幅料介乎1.4至2元，招金主要波幅則在3.6至5.2元。還有，從往績顯示，招金的業績表現與金價走勢關連性較大，畢竟黃金相關業務佔招金收益比重較高，選股時宜注意。

相比金礦股涉及管理及經營等各項因素，也許追蹤金價走勢的黃金ETF能讓投資者少一瓣顧慮，買賣收費及入場費都更具優勝之處，投資表現較緊貼金價表現。最近市場對美國三月加息的預期降溫，金價回升，亦見到資金流入黃ETF金。

目前較具流通量的黃金ETF有SPDR黃金ETF（02840）（見附表），其黃金持倉量由上月初的642噸，回升至上周三的690噸。由於黃金ETF持倉量變化影響黃金需求，持倉量回升對金價走勢有正面啟示。以SPDR黃金ETF為例，其基金單位價格已由年初的789元，回升至上周五收報861.5元，短線下一阻力在880元水平，回吐宜守845元。

至於投資實金，除要顧及收藏問題，買賣差價亦較大，若僅屬中短線操作，實金並非首選。