中國製造業衰弱 去產能路途崎嶇

中國上月製造業PMI為四十九點四，環比下降零點三，並創下一二年八月以來新低。按各分項指數，官方的解讀主要離不開季節性因素，春節臨近，往往是工廠的淡季；其次則是部分企業主動減少產量和降低庫存；最後，歸根究柢還是由於國內外經濟增長持續放緩，需求總體偏弱。

數據雖差但不乏正面因素，消費品製造業PMI繼續做好，非製造業商務活動指數亦處於擴張區間。而主要反映中小企狀況的財新中國製造業PMI，一月則報四十八點四，雖然已是連續第十一個月低於榮衰線，但亦較預期為佳，環比上升了零點二。當中，新訂單指數有明顯回升。市場解讀可能是經濟回穩的信號。

然而，內地製造業多年積聚的產能過剩問題，已到了不得不解決的地步。以鋼鐵企業為例，截至上月底，已公布去年業績的內地上市公司中，虧損率高達五成六，有盈利的企業利潤亦見大幅減少。同時，內地鋼鐵業不斷受到貿易夥伴指摘，不滿傾銷造成當地工人大量失業。日前，就傳出了中央提出三年內，再壓縮粗鋼產能一至一點五億噸的目標。

一向以來，內地去產能政策投鼠忌器，擔心造成大量失業。但近期已見轉口風，官方預計鋼鐵行業減產將造成四十萬人失業，計及上下游行業，受影響的工人恐將不計其數。可見當局已達成共識，不惜壯士斷臂，以免陷入高負債及通縮的惡性循環。正所謂大破才能大立，只有堅決去產能，才能避免大量的殭屍企業繼續存活，消耗寶貴的信貸資源，企業才有能力投資轉型。

當然，執行決定是政策成敗的關鍵，若因去產能而出現大量失業，導致社會不穩，引發政治危機，隨時會迫使當局走回頭路。幸好目前失業率處於安全水平，財政亦屬健康，可保證失業工人的溫飽，及為培訓轉型提供迴旋餘地。而為了達到風險可控，當局預料亦會避免一刀切在多個行業催谷去產能，造成失業問題全面惡化，另外亦會因應需要適時定向放水提振需求，為問題最終解決爭取時間。

可見，內地製造業在去產能的壓力下，短時間內肯定難有起色。而今年內地宏觀環境亦見惡化，資本外流問題愈演愈烈，國際大鱷更揚言押下重注沽空人民幣，令人民銀行全面放水備受掣肘，全球經濟更是風雨欲來。身處產能過剩行業的廠商也需做好準備，適時減債轉型，免在這場金融風暴中沒頂。