日本央行行長黑田東彥上周才表示無意採用負利率政策，言猶在耳之際，昨日即推出負利率措施，金融機構存放在央行的超額儲備金，將被徵收利息，可視為懲罰銀行的手段。央行今次沒有廣泛實施負利率及加大買債規模，但大放鴿派言論，揚言利率可以負得更多，曲線說明買債效果已達到極限，非出新招不行，更說明日本名義上雖有通脹，但實際上已重回通縮時代。

通脹目標設定在百分之二，水平看似不高，但對全球主要央行來說，簡直是難過登天。日本上月核心通脹只錄得百分之零點一，物價長期了無起色，央行原本預期今年底前可重返目標水平，但如今再調低預測，最新估計要明年三月才達標，但市場普遍不寄予厚望。日央行每年買債已高達八十萬億日圓，成為日企主要的債權人，國家負債為年生產總值逾兩倍，在加碼買債規模上，央行或已無計可施。

日央行今次拋出負利率一招，迅即震撼市場，刺激日股急升及日圓急跌，但效果極可能只是曇花一現，至少日圓兌美元昨日跌穿一二一水平後，已迅即回穩。負利率政策早在歐洲遍地開花，除了歐央行，瑞士、瑞典及丹麥央行都已實行負利率，迫使銀行向企業放貸，但對實體經濟及物價的刺激效用，至今並不明顯。此外，美國兵行險着加息，就是避免長期零息，導致價格扭曲，負利率這劑猛藥的副作用恐怕更大，長期服用可說百害而無一利。

美國去年底加息後，全球金融市場隨即風起雲湧，避險資金大舉流入日圓，加深日本經濟內憂外患問題。首相安倍晉三的第三支箭需要企業及社會改革，積極鼓勵企業加薪及女性投入職場，帶動家庭消費，以激活整體物價。但當地多項經濟數據持續疲弱，家庭消費及工業生產連月收縮，安倍經濟學成效不彰，央行已不得不出手，推冧圓匯是最好使的一招，也可能只得這一招為日股及出口業打打氣。

對於實施負利率政策，日央行解釋受到環球金融市場波動、油價進一步下跌，以及新興市場經濟不明朗因素風險驟增，日本營商環境及通縮壓力大大加深，可見內部消費及商業活動一片暮氣沉沉。歐央行已暗示三月或加碼「放水」，日本也決不會坐以待斃，兩大央行用行動來警告聯儲局三月不要再加息，否則環球金融危機一發不可收拾。

美息正常化的過程中，多個國家的利率愈來愈不正常，全球央行以極端手段刺激經濟，反而隨時製造更大危機。人民幣跟一籃子貨幣掛鈎，日圓若展開中期跌浪，人民幣被動式貶值一旦啟動，中國或要面對更嚴峻的資金外流問題，加大全球金融市場不穩定性。日本再掀起新一輪貨幣戰爭，投資市場永無寧日。