環球股市走勢十足過山車，令人擔心遲早拖累經濟再陷深淵，歐洲及日本央行終於按捺不住，先後「放風」考慮加碼推出量化寬鬆措施，刺激全球股市應聲反彈。不過，央行的「虛招」最多只能減輕通縮壓力，提振經濟的效果向來乏善可陳，就算有新一輪刺激政策出台，相信僅能買時間，投資者仍然只能望天打卦。

歐央行行長德拉吉日前表示，不應懷疑其能力、意願及決心，去刺激通脹重返百分之二的目標，措辭之強烈，可媲美當年「不惜一切」捍衞歐元的名句。他再次暗示央行在三月初推出新一輪刺激措施，實際行動當然不漏半句口風，將取決於未來個半月，歐元區以至環球經濟及市場能否化險為夷，才謀定後動。事實上，歐央行上月僅技術性放鬆貨幣政策，未為市場帶來驚喜，但也不可能過於頻繁地出招，否則會被視為藥石亂投。

歐央行已在審時度勢，日央行則更不能繼續坐以待斃。環球資金近日湧入日圓避險，日圓兌美元急升至一一五水平，已觸動日本政府的神經，並「放風」要求央行認真考慮進一步量寬舉措，下周議息會議後將揭盅。日本於一四年底加碼超級量寬，之後一直「搬龍門」，包括下調通脹及經濟增長目標，以及技術性調整刺激措施，並沒有真正擴大貨幣基礎。日央行若真的加碼量寬，反而可視為環球市場的中短期風險正上升。

至於不採取日式或西式量寬的中國，近日也在「曲線」放水，大規模向市場注入流動性。人民銀行本周曾單日透過逆回購向市場注資四千億元人民幣，計及常備借貸便利（SLF）及中期借貸便利（MLF）等放水工具，本周首四日共注資一萬三千億元人民幣，規模相當於降準超過半個百分點。

中國等多個新興市場的利率較高，央行手上的籌碼的確較美歐日為多，但實體經濟增長對減息卻不敏感，真的是家家有本難唸的經。

歐元區及多個歐洲國家已實施負利率，向銀行存放於央行的儲備罰息，可惜此非常手段不單無法令經濟起死回生，更反映央行再無新戲法，難以讓市場相信央行有能力刺激經濟增長及推升物價。日本拒絕引入負利率，相信是因為這些有違經濟常規的招數，過於兵行險着，隨時令經濟及金融體系更迷失。

為抗衡環球市場風險，多國加緊籌備「放水」，表面上行動一致，實際卻是各家自掃門前雪。非美元陣營面對內憂外患，量寬只能為金融市場暫時止痛，對實體經濟的邊際效益更已遞減至極低水平，惟有美國加息步伐克制，才能減輕全球貨幣政策撕裂的痛楚。當貨幣政策逐漸失效，政府應接力或配合央行，加大力度推行積極財政政策，才能刺激經濟增長及通脹。