恒指跌破20,000點大關,滬綜指逼近3,000點,中港地產股大幅回吐,軍工A股亦紛紛跌停,強勢股亦捱沽,顯示「要錢唔要貨」。不過,股市要有波動先有成交,所以近期成交金額顯著回升,亦有不少股民撈底,牛證成交更遠超熊證,希望一三年六月跌穿20,000點後強勁反彈(不足半年後升至近24,000點水平)。

市場對以生產鋁產品為主的宏橋,看法明顯存在分歧。(資料圖片)

太陽日誌 2016/1/12

然而,記得一三年中的主要跌因是歐債危機重燃,現在回看當時已是歐債「尾水」,今次則是對中國引發全球經濟的憂慮。歐債解決之道在於協商,但經濟難題則是考起學者的長途賽;短途只有寄望國家隊托起股匯,但觀乎近兩個交易日開出的人民幣中間價只是象徵式高開10點子,人行「誠意」有幾多大家心照。

報復反彈靠唔住

現時最不利的情況是資金持續流出香港,美元兌港元升至近10個月高位(昨報7.7631),雖然內地投資者積極增持港股,但外資卻一路減持,中資與外資邊個手瓜較硬從近期股市表現一清二楚。去年港股通淨流入金額超過1,200億元,今年因憂慮人仔貶值,流入的金額估計會更高,惟對象已由當炒股轉為穩健的銀行股,可是每日平均十幾億元的淨流入金額,相對外資的減持速度是杯水車薪。

一三年低位19,426點無疑被視為恒指的下個支持位,國指則已穿底,創一一年十月以來新低。恒指尾市雖告下跌,但期指臨尾卻高水55點,而歐股早段未受中港股市跌勢影響,夜期高水接近200點。不過,港股期待中的「報復性反彈」仍望穿秋水,今年可能見「一字頭」的時間多過「二字頭」。

滬深300指數收跌5%,如非取消熔斷,昨日需要再熔一次,甚至在人踩人之下,估計跌達7%觸發停市的機會甚高。雖然熔斷機制經已暫停,但後遺症仍然存在,股民的信心大受摧殘,趁國家隊在3,000點托市唔沽就笨;當熔斷機制及大股東減持不再成為沽售藉口,A股的死因更顯出是估值過高問題。

回說減持新規,差不多等於斷絕大股東在市場減持之路,因15個交易日相當於3個星期已需先行預告,而二、三月是業績期亦不能在前夕沽售,況且上市公司豈敢在此時為減持不逾1%股份而與民為敵?

昨日股市慘跌,適逢保利協鑫(03800)和協鑫新能源(00451)正進行供股,兩者均已跌穿供股價,照計個「威士」1仙不值,但前者供股權(02935)狂跌73%至0.016元,後者供股權(02934)卻勁升60%同收報0.016元;雖然計帳面數好蝕底,惟逢親有供股權上市,例必有「刀仔鋸大樹」博一博。

中國宏橋(01378)則玩零折讓供股(50股供7股),零折讓已預咗冇小股東會供,加上昨即跌破供股價,大股東話會包銷99%以上股份,又即係變相增持。集團自上市後大股東一直持股八成以上,一四年批股後才攤薄至78.5%,今次若無街外股東供股,其持股量再回升至81.13%。

盈利表現唔失禮

大股東咁有信心是好事,但宏橋向來是「怪股」,除大股東持股特高外,散戶對該股認識不深,甚至聽見公司造鋁產品已興趣大減。但公司有許多大行出報告,現時市值「水瓜打狗」亦有261億元,一二至一四年業績平穩,一五上半年可多賺33.4%,成為少數維持盈利的冶煉廠。

雖然本地股民唔識貨,但公司行政總裁張波不斷增持,該股亦經常登上港股通10大活躍股份名單。宏橋一五年市盈率約4倍,去年先後獲摩通、滙證以及高盛評為買入或優於大市,惟里昂放棄分析,並指公司負債率高、負現金流、股權過度集中及缺少獨立董事。筆者一向對估值過低的股份保持一定戒心,最近亦發生瑞年(02010)被沽空機構窮追猛打事件。宏橋正負因素並存,實在幾難分析,但現時的宗旨是「少做少錯,唔做唔錯」。

民企股集資有較大彈性,但國企股難免受近期股市大跌影響,原因是限於配發新股作價不得低於每股帳面值,故供股及配股變得不由人,亦無可避免影響業務擴展計劃。最近成功例子是大連港H股(02880),連續兩個月抽升後,終以高於每股帳面值3.71元成功配售,該股亦算有情有義,在大跌市中仍保持強勢,但其他國企紅籌股大多只能望門興嘆。