有人說A股急跌，其中一個原因是人行的減息降準政策並沒有如期出現。那麼，減息降準為何延遲了？另外，何時才會減息降準？

美國經濟復甦、聯儲局加息，產生了人民幣兌換美元的貶值效應，壓制了人行的寬鬆空間。近幾個月內地外匯儲備數據下降明顯加速，顯示資本外流壓力持續。去年十至十二月美國的非農就業數據均勝過市場預期，這進一步加大了聯儲局持續加息的可能性。自去年8.11人民幣匯改以來，人民幣兌美元貶值已超過6%，匯率的變動將對人行的寬鬆政策產生抵銷效應。

去年中國全國居民消費物價指數（CPI）增長1.4%，遠低於原初設定的全年3%左右的物價調控目標，創一○年以來新低，首次來到「1」時代。其實，自一五年九月以來，CPI已連續四個月處於「1」時代。去年十二月份，原油價格大幅下跌，拖累PPI環比跌幅擴大，PPI已經連續46個月下跌。

市場機制發揮作用

參考數據，一○至一四年內地CPI漲幅分別為3.3%、5.4%、2.6%、2.6%、2%。值得注意的是，去年十二月的CPI同比上漲1.6%，環比上漲0.5%，食品價格上漲是CPI環比上漲的主因。在食品價格中，豬肉9.5%的年漲幅最受關注，CPI同比及環比漲幅均已連續兩個月上揚。

如果去年豬肉價格沒有明顯上升，食品價格其實也有可能出現負增長。在今年，市場機制將發揮作用，豬肉生產能力恢復正常，供應量會增加。而市場需求整體平穩，所以豬肉價格進一步上升的可能性不大。

國際大宗商品表現低迷，「輸入性因素」更制約了相關商品價格上漲，尤其是促使部分非食品價格回落。去年全年PPI同比下降5.2%，受石油等大宗商品價格持續回落的影響，交通通訊項目價格和燃料價格自年初開始環比下降，油價下跌壓力更拉低了交通運輸價格。

對應資金流出壓力

縱觀而論，今年的物價會比去年略有提高。由於今年中央政府更要適度增加財政赤字，貨幣環境為物價提高創造了條件。預計今年CPI或出現輕微回升，環球整體通脹也會溫和回升。

今年為「十三五」開局之年，是內地經濟轉型的重要時刻，需要面對眾多困難。去產能、去槓桿、去庫存均對經濟增長造成負面影響。

為了配合中央政府在供需兩端的政策基調，筆者認為貨幣財政政策的配合極為重要，始終中央政府是不能單靠財政政策支撐大局。其中一方面，筆者預計人行將會通過調整人民幣匯率形成機制，來增強貨幣政策的獨立性，配合內地經濟轉型的特殊需要。

故此，筆者認為人行在今年春節前後降準可能性較大。近日人民幣貶值導致國際資本流出，外匯佔款持續下降，為了對沖外匯佔款的下降和維持流動性的穩定，人行有必要選擇最佳時機降準。為了應對「假日效應」，降準的力度及可能性必須準繩把握。