一五年很多人預測現金為王,出售高風險股票,增加現金持有。但貨幣貶值,流動性增加,證券貨幣市場價格不低,現金無法為王,只能該出手時就出手。一五年只要看多大宗商品的就與虧損沾邊,直到年末,原油與新興市場的貨幣仍然是最被看空的。

市場漲跌邏輯與以下因素有關,是否受益寬鬆的貨幣政策、匯率是否下跌、與中國等製造業經濟體是否有密切聯繫?最悲慘的是大宗商品,反映了美元的強勢,與製造業的低迷。

股市中相對較好的是歐洲股市,意大利FTSE MIB基準股指去年回報率超過12%,使其成為歐元區表現最佳的主要指數之一。受益於歐元區量化寬鬆政策,但出口導向不及德國,對中國經濟放緩的敞口較低。但Greece ASE 20指數年內跌幅高達約31%,也許一六年很多人會看中希臘。

強美元掀連鎖效應

令人驚訝的是俄羅斯MICEX指數與阿根廷的基準Merval股指,前者去年上漲了約25%,後者升值略低於40%,使其成為北美和拉丁美洲表現最佳的主要股指。納斯達克100的漲幅位居次席,上漲了不到9%。

令人關注的是,兩國貨幣兌美元均大跌,阿根廷新領導人一如承諾取消了外匯管制,並承諾與債權人「釘子戶」解決長期債務糾紛,使阿根廷可能會再次得到資本市場急需的資金。但這並不意味着俄羅斯與阿根廷經濟情況好轉,而只是匯率下跌、資金流入造成的短期現象。

一五年主線是貨幣政策的轉變,中美匯率轉變,各大經濟體之間博弈造成的信心增減。那麼,對今年的預測如何?

如果經濟不佳、美元強勁,對於製造業與大宗商品仍然是利空。遠離原油和黃金,一五年以來,全球原油價格已經大跌30%至35%,傳統上作為避險商品的黃金從一五年一月十六日的價格高點下跌17%。

早在兩年之前,瑞銀集團財富管理部就將自身對大宗商品的戰略資產配置降至零,因而目前該行管理的客戶資金沒有用於此類投資。換個角度,美元平穩大宗商品價格就上漲了嗎?從去年末的走勢看,並非如此。

貨幣全球大流動,市場震盪,波動性仍將是一六年的主題之一。全球央行政策分歧,經濟風險並沒有過去,市場不可能一帆風順,各市場之間會有巨大的落差。

花旗私銀將該行全球的股市配資比例由5.5%降至3.5%,並下調現金和固定收益資產比重,這意味美國經濟復甦以及全球股票牛市是強弩之末。或許在日本或者印度,在某些高科技領域能夠收獲一些意外之喜,但希望全球主要企業利潤上升,恐怕過於樂觀。