踏入二○一六年，除美元強勢主導環球資金流外，中國將面對多項風險，當中市場較關注是內地股市今年一月一日起實施熔斷機制，有券商統計，○六年至去年十二月共有102個交易日會觸發這機制，有資深期貨業人士直言「好大鑊」，若A股「大冧市」而觸發停市，投資者轉為狂沽本港H股對沖。

內地股市今年一月一日起實施熔斷機制，瑞銀認為，現時斷言熔斷機制有助A股市場穩定是言之過早。(資料圖片)

按熔斷機制安排，若滬深300指數漲跌幅度達5%，包括A、B股票、可換股債券、期權及股指期貨等會停市十五分鐘，但5%漲跌的停市每日僅一次，若漲跌幅度達7%則全日停市。瑞銀統計，○六年至去年十二月，共有102個交易日會觸發這個機制，佔總交易日數約4%。

未必有助穩定股市

瑞銀認為，現時斷言熔斷機制有助A股及H股市場穩定是言之過早，因熔斷機制不能扭轉投資者對股市中線前景看法，而且估值偏高的深圳創業板更會首當其衝，當滬深300指數貼近下跌5%門檻，或加速投資者爭相於停市前及復市後拋售創業板的細價股，「國家隊」或需於復市後直接干預市場以維持秩序；根據過去數月經驗，A股亂象往往會傳染本港H股，引發後者大幅波動。

不過，本港的中、細價股或可受惠，瑞銀表示，現時本港H股細價股的市盈率約22倍，相對內地創業板股份市盈率逾九十倍，內地創業板流動性或受熔斷機制限制，內地投資者或轉炒本港細價股，尤其深港通若開通，將會納入部分細價股為成分股。

有資深期貨業人士表示，自內地監管機構推多項限制股指期貨投機的措施後，不少投資者轉移沽港股及H股作風險對沖，本港追蹤A股及H股交易所買賣基金（ETF）的沽空及國指期貨未平倉合約大增，勢增加港股波動，「只要滬深300指數跌超過4%，基金便會沽定先，港股死得更快。」

減持禁令屆滿堪憂

除熔斷機制外，內地經濟今年面對不少風險，例如內地債務違約問題惡化。花旗預期，今年三、四月會是內地債市違約高峰期，約670億美元債息需於今年三月償付，而今年將是內地去過剩產能最嚴重的一年，預期商品價格今年上半年將按年下跌10至20%，此將令企業財務情況進一步惡化。

此外，內地股市亦面對多項不明朗因素，德銀指，內地註冊制實施或令A股新股供應量增加，而去年因中央救市而禁止A股持股逾5%主要股東減持的禁令，將於今年一月七日屆滿；另證金公司去年七至九月透過維穩基金買入市值高達1.3萬億元人民幣的A股，也可能隨時減持。