上海推戰略新興板 滬深恐現惡性競爭

中央日前進一步確定完善股票及債券等多層次資本市場，優化金融結構及拓展直接融資，以減低企業的融資成本及槓桿，措施包括確立上交所新增戰略新興板，支持創新企業融資，推動特殊股權結構的企業在境內上市。此舉無疑有利吸引美國上市的中概股回歸，的確，中資企業在美掛牌後「水土不服」屢見不鮮，逾三十隻中概股已公布私有化，最近宣布退市的奇虎360，市傳其有意登陸戰略新興板。

重回A股上市的優勢在於中國投資者熟悉企業業務及文化，加上內地科網股平均市盈率逾二百倍，而美國中概股只有十餘倍，股價爆發力差天共地。由於戰略新興板早已定位非傳統證券市場，支持未有盈利，但已有一定規模的新興及創新產業上市集資，即介乎主板及上海股交中心科創板，而科創板專注中小微科網企業，不排除戰略新興板日後吸引成熟的科創板公司轉板。

上海資本市場各有分工，卻很大程度與深圳重疊。深圳創業板被視為戰略新興板的競爭對手，但前者設有盈利、收入、淨資產及股本等門檻，對科網企業而言，條件相當「辣」，但實力不足者其實可轉叩新三板。由於該板上市條件寬鬆，目前已有逾七千間企業排隊。至於實力相當，卻不足以在主板上市的企業則可選擇中小板。總之深圳證券市場各適其適，新三板最近公布再分基礎及創新兩級別，叫人更眼花繚亂。

深圳積極求量，盡可能都讓企業有機會掛牌，新三板每月掛牌企業數目逾二百間，但據悉已掛牌的逾四千間企業當中，不足一半能夠成功融資，部分企業考慮轉投滬創科板的懷抱。

此外，大部分科網股上市前均有多輪集資，原始股東都希望借公司上市時賣股套現，證券市場成為風險投資退出的渠道，證交所及監管機構在審批上市申請時更應把好關，否則投資者隨時接火棒。

滬、深證交所已磨拳擦掌，未來在競爭科技創新企業方面愈演愈烈。即使科網企業未有盈利能力，但只要具改變世界的前景，同樣獲得投資者及交易所的青睞，不難相信深圳對戰略新興板的對象虎視眈眈。也由於這批企業具一定「議價能力」，兩間證交所在爭生意的同時，企業訊息披露、股東保障及退市制度等要求隨時愈鬥愈寬鬆，長遠對小投資者未必有利。