明年一月一日A股將正式進入「熔斷時代」，投資者應該如何迎戰？

其實，在這之前，A股已經在個股層面採用了漲跌幅限制的「熔斷機制」，我們一般稱之為個股漲跌停板機制。在未來，若熔斷機制與漲跌停板機制並軌而行，投資者亦甚為擔心市場會否出現混亂。

今年的A股極度震盪，筆者理解中央政府希望透過「熔斷」來解決問題，就是在交易過程中當價格波動幅度達到某區間時，交易將暫停。猶如電路裏的保險絲，在電流超標時自動熔斷，保障電路安全運作。

參考內地統計，從一四年初至今年十月底，滬深300指數有25個交易日會觸發5%或7%的熔斷節點，其中後者亦達11個交易日。以今年七月為例，若執行熔斷機制，結果將是差不多平均每兩天就觸發一次熔斷，每四天就需要暫停一天交易。

漲跌停板制存不足

熔斷機制的確會製造出一個「冷靜期」，但這冷靜期是否真的能防止A股價格惡性震盪？相反，機制會否激化復市後的沽壓？中肯而論，熔斷機制還是需要考慮整體配套安排，即在停市期間，投資者能否重新理性考慮和評估市場的新信息。理性真實的信息能否及時全面發放，平息市場過敏反應，減少市場的風險和不確定性。

此外，投資者亦有疑問，既然A股在個股層面已經有漲跌停板機制，為何還要推出指數的熔斷機制？某程度上，漲跌停板機制與熔斷機制甚為類似。但從早前股災的例子中可見，相關機制無法平息市場波動的情緒，A股多次出現「千股跌停」，但停市只能針對個別股票的現貨市場，但是卻無法制止期貨市場上的恐慌情緒，最終更在跨市場的層面全面爆發。

故此，漲跌停板機制在風控管理上存在不足，熔斷機制有其必要性，以維護市場穩定。目前除了熔斷機制，A股的漲跌停板與結算風險管理制度、槓桿類業務風控措施、市場監察指標等機制存在已久。短期內難以因為新制度出台，而取消或放寬漲跌幅限制。一系列的制度未來將並肩而行，期望起到維護市場穩定的作用。

無法改變市場趨勢

兩個制度並存會對A股產生甚麼樣的影響？表面上，熔斷機制能緩和市場的非理性擾動，但整體趨效果有待觀察。觀察熔斷機制的主要標的滬深300指數，主要涉及大型藍籌股，大型股的波動一般也較低。除非今年股災的特殊情況不斷重演，否則未來滬深300指數觸發熔斷機制的機會並不大。

不過，始終要承認一點，就是當市場處於調整時，熔斷機制是無法改變方向及趨勢，只會拉長調整的時間。股市升跌取決於宏觀經濟、企業自身的基本因素、政策影響以及市場流動性。投資者在冷靜期當中，還是需要密切關注上述四點因素，以釐定自身的投資策略。

經歷了今年戲劇性震盪，中央政府下定決心全面加快改革股市機制和規則。在持續完善制度的同時，還需要一系列政策改革及結構性改革，減少A股未來的震盪。