美國聯儲局去年底結束買債後，由於主席耶倫上任後曾漏口風說退市後最快「六個月」可加息，市場過去半年惶恐不安，但美息至今未見動靜，市場再度聚焦美國會否在下月告別零息時代。耶倫一直被視為局內鴿派，卻言行不一，惟她與央行兩巨頭一致重申下月很大機會加息，理據及立場堅定，也兌現央行年內加息的預期，看來今次真的狼來了。

聯儲局內外對加息爭論喋喋不休，局內少數官員最近甚至質疑「菲利普斯曲線」是否可靠，此乃耶倫等局內主流所信奉的理論。

「曲線」提出工資增長與失業率存在逆向關係，從而推論通脹與失業率走向同樣背馳，而此兩大經濟指標正正為美國貨幣政策的工作目標，即長期通脹趨向百分之二，以及最大化就業水平。市場對美國實質經濟復甦存疑，但從央行議息紀錄及正副主席言論來看，美國加息的確如箭在弦。

於七、八十年代，聯儲局的頭號敵人是高通脹，然而，美國近年通脹長期低於百分之二，也就成為央行無法落實加息的原因之一。不過，近月議息紀錄雖羅列多項經濟及金融風險，但對美國長期通脹重返目標抱相當樂觀的態度。局方最新預期核心通脹一八年才達標，但明年已升至百分之一點七，算是逼近目標。耶倫明言當前經濟相當強勁，早加息有「着數」，就是讓貨幣政策可緩步收緊。

耶倫早已警告若延遲加息，日後或須加快調升，隨時導致經濟衰退，明顯抗衡加息會拖垮經濟的市場言論。聯儲局執意盡快加息，而根據「曲線」理論及局方就業預期，失業率明年便會跌穿百分之五，明年起三年維持在百分之四點八，較今年六月時預測為佳。就業情況持續改善為經濟前景打下強心針，同時令物價蠢蠢欲動，若無「黑天鵝」事件發生，耶倫或相信物價可出現「報復性」上升，屆時便要重手落藥。

央行的工作目標是要保持物價穩定、長線利率適中及促進就業，而作為政策工具的利率，對經濟及社會構成巨大的廣泛影響，並已率先反映在金融市場上。美國利率期貨顯示，下月加息機會已進一步上升，美元反彈，以及環球債市及股市反覆下跌。在下月中旬聯儲局開會議息之前，局方或進一步向市場「放風」，加強調控加息預期，或令各類資產價格更趨波動。

聯儲局巨頭的言論絕非無的放矢，雖然央行維持息率不變的行動，跟局方的有條件加息言論並不配合，甚至引起央行威信被市場質疑。不過，美國自金融海嘯以來，長達六年的量寬政策於去年底壽終正寢，惟至今仍保持利率至接近零水平，耶倫上場後說了多少遍「狼來了」，市場都不盡信，惟今次很可能不一樣。