宏觀評析：金融改革步入另一階梯

首先，如果人民幣被IMF納入SDR，意味人民幣將成為180多個IMF成員國官方使用的貨幣之一，也即世界貨幣，為人民幣國際化完成重要的一步。

其次，儘管SDR不是儲備貨幣，但是人民幣納入SDR將進一步鼓勵世界各國央行和主權財富基金持有人民幣計價資產，由此提高了人民幣作為一種世界性儲備貨幣的地位。

第三，人民幣納入SDR意味中國對外貿易中以人民幣計價的比例日高。中國企業通過向貿易對象提供更具吸引力的價格和融資、換取對方採用人民幣結算，從而消除自身的匯率風險。

人民幣納入SDR也將倒逼中國政府推動中國金融體系的改革與開放，迫使中國金融業直接面對競爭和提高效率。如果處理得當，加入SDR將對中國經濟產生深遠的影響。具體來說：

匯率機制改革──人民銀行進一步退出外匯市場干預，擴大人民幣匯率的浮動區間，最終形成人民幣自由兌換的市場匯率形成機制。人民幣加入SDR迫使中國政府加快這一進程。

人幣國際化重中之重

利率市場化機制形成──利率管制是人民幣加入SDR貨幣籃子的一個技術障礙。SDR的利率是在各籃子貨幣具有代表性的貨幣市場利率的基礎上加權平均而形成的，也即參考主要貨幣發行經濟體三個月期限的國債收益率。

而中國三個月期限的國債交易很不活躍，難以形成有效的市場利率。因此我們認為三個月期限的SHIBOR利率可能充當人民幣的SDR參考利率。

人民幣國際化是一個逐步消除人民幣跨境使用各種制度障礙的過程，最終其在國際上使用程度是由市場力量決定。

同時大家應該清晰的認識到，無論最終加入與不加入SDR，人民幣都將事實上成為一種重要的國際貨幣，因此比是否加入SDR更重要也更急迫的事情是完善人民幣自身，以及中國在岸人民幣市場還有很多改革亟待完成。最後，人民幣加入SDR對於13億人民的直接影響是非常小的。