美國聯儲局對年內加息舉棋不定，已開始動搖其決定利率政策的權威性。在剛公布的九月份議息會議紀錄中，可找到不少理由為上月作出不加息的決定解畫，卻凸顯聯儲局決策表裏不一。會議紀錄反覆提到美經濟持續改善，重申有信心中期通脹重返目標，同時又畏首畏尾，不尋常地關注美股波動，以及擔心外圍經濟不穩。聯儲局如今露出了鴿派底牌，讓市場更為一致地憧憬會延遲加息。

這份會議紀錄五次提到中國，其實較七月份議息紀錄提到的六次還要少，但就多番流露對中國經濟不振的憂心。聯儲局表明美國經濟數據符合市場預期，但環球經濟增長大受中國所拖累，導致金融市場在兩次議息會議期間波動起來，市場情緒急轉直下。此外，中國經濟增長顯著放緩，並連累其他經濟體，很大機會打擊美國出口，加上人民幣及新興市場貨幣爭相貶值，美元強勢令商品價格下跌，都會導致美國短期通脹受壓。

的確，在九月議息後與議息聲明同步發放的經濟展望，大幅調低了個人消費開支的通脹預測，由六月時估計的百分之零點七，降至最新的百分之零點四。不過，值得關注是撇除食品及能源支出後，核心個人消費開支通脹預測微升至百分之一點四，兩個通脹指標明年均達到百分之一點七，一七年更直逼百分之二的目標。由此可見，聯儲局有信心中期通脹最終能夠達標，物價顯然並非不加息的主因。

更弔詭是，經濟展望調高美國今年實質經濟增長預測，由六月時估計的百分之一點九，上調至百分之二點一，明年經濟增長步伐稍為放慢，仍有百分之二點三。聯儲局亦進一步調低失業率預測，由六月時估計的百分之五點三降至百分之五。從多項重要經濟指標看來，美國本土經濟形勢料大致穩定過來，着實為加息鋪平道路。

不過，九月份的紀錄罕有地流露對股市的擔心，指出美股與海外股市表現高度關連，在兩次議息會議期間，美股便錄得淨下跌，在八月底至九月初相當波動，「恐慌指數」更一度重返一一年水平。聯儲局一直高度倚重經濟數據，較少提及美股，今次雖未至於要把股市表現攬上身，市場情緒肯定會影響加息決定，意味日後更不敢輕舉妄動。

聯儲局正副主席兩大舵手一直對年內加息言之鑿鑿，結果上月未有加息，反映局內外意見嚴重分歧，對經濟數據及金融市場各有不同考量。最新利率期貨顯示明年三月才有較大機會加息，若因美國經濟隱憂重重而延後加息，實無可厚非，惟當前忽然變「鴿」，等待環球經濟及金融市場足夠穩定才敢出手，行事雖然謹慎，陣腳卻見混亂，反而成為市場重大風險之一。