名家分析：巴西經濟千瘡百孔

在○八至○九年環球金融危機爆發前，巴西曾於○五至○六年錄得相當於國內生產總值2%的經常帳盈餘。然而，直到○八年，由於商品價格急跌，加上巴西政府未能遏抑開支，在○八至○九年的財政赤字增加一倍，從佔國內生產總值的負2%擴大至負4%，並於一四至一五年進一步增加一倍至負8%。現時經常帳赤字和公共環節赤字均持續增加，反映明顯缺乏開支紀律。

巴西對商品價格急跌束手無策。自一二年七月二十日以來，高盛農業商品現貨指數（粗略反映巴西的出口價格）已下跌48.3%（以美元計）。巴西是鐵礦石和其他金屬礦石的主要出口國，有關價格在過去兩年亦急跌。舉例說，中國的鐵礦石價格（巴西的大部分鐵礦石都出口至中國）自一三年二月底以來下跌61%。巴西貨幣大幅貶值亦屬意料之內的發展，料未來仍需進一步貶值，以助經濟重拾外部或內部平衡。

通脹失控赤字嚴重

巴西的通脹率一度由○三年五月的20.3%，降至○六年十一月的2.6%，但其後的總統盧拉（Lula）和羅塞夫（Rousseff），都未能使通脹再受控。整體消費物價指數通脹率在一五年七月升至9.8%，主要反映過去的措施欠缺效率，多於由貨幣因素引起的通脹。例如當局人為地維持公用事業的價格偏低，其後卻為協助公司重振動力，而提高價格，導致價格因當局的干預而上漲。

此外，羅塞夫政府未能控制社會福利、退休金和其他公共環節的開支，令政府開支增至佔國內生產總值的40%（對新興市場國家而言屬非常高的水平），令巴西喪失競爭力。

一般而言，面對這種情況的政府，會嘗試控制財政開支或私營企業開支。然而，由於巴西當局未能收緊財政開支，導致重整經濟紀律的重任落在中央銀行身上。有關情況解釋為何巴西利率持續上升至現時的14.25%。巴西在經濟出現衰退的環境下，利率仍如此高，正好說明市場對政府經濟策略缺乏信心。

鑑於巴西出現兩項政治危機（巴西石油公司的貪污醜聞及財政預算危機），難以預計經濟可在短期內復甦，加上外國需求疲弱，及當地未能振興經濟，將令經濟持續衰退。巴西雷亞爾料會進一步貶值，而利率將維持高企，直至雙赤字（貿易赤字和財政赤字）得到妥善應對為止。