名家分析：中證監權力有約束必要

這段講話的核心問題有兩個方面。一是當前中國股市已經進入了自我修復和自我調節階段，二是中國資本市場的改革方向，並沒有這次股市的異常波動而改變。前者是指當前中國股市現狀，後者指出了中國股市的未來發展。因此，這個講話對提振當前中國股市的信心是十分重要的。不過，要讓中國股市能夠在這個自我修復過程中真正強壯起來，還面臨着以下的幾個問題要解決。

首先，從最近中證監主席助理張育軍被調查事件來看，政府對股市的絕對權力無所不在。如果不能夠對這種權力進行有效約束與監管，將成為阻礙股市健康發展的重要因素。中國的證券市場是由計劃經濟轉軌而來，信用只能由政府作隱性擔保，中證監的權力既絕對又無所不在，如果沒有制度安排加以約束，要想這種絕對權力不腐敗根本不可能的。因此，要讓中國股市能夠真正現實自我修復並獲得新生，就得重構中證監的權力結構及進行有效約束。

限制金融衍生工具

其次，要重新認識當前金融創新及引進的各中金融衍生工具。以往監管部門在各種勢力游說下，總是以為發展金融及資本市場，就得引進相應金融衍生工具，否則市場就不完善。實際上，這些金融衍生工具往往成為金融市場不公平競爭及金融危機的根源。

我們以往一直把所謂的金融創新及金融衍生工具的作用及功能說得天花亂墜，認為這是現代金融市場必由之路，但從中外歷史經驗來看，特別今年中國股市暴漲暴跌來看，並非如此；反之，往往被用於操縱市場為少數人謀利，造成中國股市的災難性後果。對中國來說，要讓當前中國股市能夠現實自我修復，監管部門就得嚴加約束與限制這類金融創新及金融衍生工具。

第三，股市的自我修復就是要讓中國股市的內在機制能夠正常運行，就是要讓市場因素在股市中起決定性作用。這裏既有政府救市後的退出機制問題，也有政府的絕對權力如何減少市場的干預問題。

如果中國股市的供求關係不能夠由市場來決定，有效的股市價格機制無法形成，無論是投資者還是上市公司都會無所適從，自我修復就會成為一句空話。所以，加快推進當前中國股市的一些制度的市場化重大改革，成了信心得以恢復的關鍵。

第四，監管理念的轉變及中國股市制度安排的公共決策化。監管理念的轉變就是要由以往對中國股市的事後監管轉變為事前監管的引導與規範。

中國股市制度安排的公共決策化，是股市能否成熟的關鍵所在，也是保證自我修復的制度基礎。中國股市的制度安排及改革，只有在這種方式下才能平衡各方利益，讓法律法規能夠真正落實執行。