經歷了股市大跌、匯率大跌，中央政府政策盡出，為求的只是一個「穩」字。上周五美股大跌，有人說疲弱的中國經濟是罪魁禍首，故不少投資界朋友均一廂情願地認為，中央政府在過去的一個周末定必出台重要政策穩住股市。千呼萬喚，如果出台的就只有養老金新策。那麼，養老金將會成為股市的「救火隊」嗎？

早前，筆者與內地朋友亦有討論過相關話題。大家認為站在中長期角度去看，養老金入市將有利於完善A股投資者結構、建立有效的市場機制。不過，面對目前如此嚴峻的市場走勢，短期影響極為有限。

坦白說，投資者不宜過度揣測養老金新政短期的影響，反而應以這次養老金入市作為起步點，重新建立對市場力量的信任，而不應過度依賴中央政策出手托底。投資市場需要以更為長遠的眼光，觀察政策對完善制度的促進作用。此次養老金入市，和前段時間證金公司入市性質絕不同。證金公司早前的救市目的是救急、救流動性危機，而養老金入市是為建設市場長效機制、完善價值投資者隊伍。

實際資金規模有限

針對養老金新政，據稱內地大部分券商均沒有召開電話會議，反映出業界並無太大的期望。雖然不少券商均認為政策或能短暫緩解目前的悲觀情緒，但影響力相當有限。始終，養老金政策正式公布稿和徵求意見稿相比，核心內容、資金投資比例沒有變化，能投資股市的資產比例上限為30%。

短期內對股市沒有實質影響，主要原因在於各地資金籌措委託需要時間，具體的受託投資管理機構遴選需要過程，預計基本養老金實際入市運作要到明年以後，遠水也不能救近火。

與此同時，粗略估計實際入市資金規模不會超過1萬億元（人民幣﹒下同）。目前，全國基本養老金結餘累計約為3.5萬億元，各地需要留存部分資金以備支付需要，而且已經有廣東和山東的2,000億元養老金，以及個人帳戶做實部分的1,100億元資金委託全國社保進行投資。

若扣除上述部分，估計可以進行投資的資金僅約為2萬多億元，最終能進入股市的資金難以突破萬億元。養老金入市對市場有一定幫助，但問題是資金量有多大，全球股市劇烈變化後，外資資金撤離的規模很龐大，這不是幾千億的資金就可以挽救，也要看全球投資者對中國經濟和人民幣信心能否恢復。

非國家隊救災心態

參考相關政策，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高於基金資產淨值的30%，理論上養老金入市的極限值是6,000億元。可是，養老金為百姓的「保命錢」，內地監管部門一直對其投資營運，持有極為審慎的態度，故此在實際操作上，能進入股市的資金肯定會遠低過30%的上限。

筆者認為，作為優化A股的措施，養老金入市為大勢所趨，但目前卻缺乏具體時間表。市場不可以單方面認為在新政出台後，養老金便會瘋狂開閘放水。養老金在未來將成為股市參與的重要力量之一，他們會根據市場形勢，制訂適合的投資策略，絕對不會以救急及救災的「國家隊」心態進行盲目投資，養老金政策出台的意義在於為A股締造優質戰略投資者，為改革投資者質量出一分力。